此前业内人士向《第一财经日报》做出的“银河证券或搁置A股，率先发行H股”的判断逐步成真。

　　日前，市场有消息称，银河证券将选择率先启动H股发行，并在今年5月在香港挂牌上市。截至记者发稿，银河证券未对该消息进行回应，但接受采访的多位行业人士均表示，该消息较为准确，并认为这一IPO方式或许并非银河证券的初衷，但A股正在排队接受财务核查的拟上市公司数量太过庞大，让它不得不做出这样的选择。

　　最佳时机迫近

　　“上市对银河证券来说只是一个起点，更重要的是借上市的契机重新调动各业务部门的积极性，银河证券才算真正有了活力。”一家北京券商中层人士评价。

　　值得庆幸的是，从去年12月开始，港股和A股的市场环境都有了明显好转，按照多数市场人士的判断，这种趋势之下，今年上半年的融资环境或将明显好于去年。这无疑给银河证券的上市之路增加了一丝暖意。业内人士表示，市场环境改善将为券商IPO提供“最佳时间窗口”。

　　更重要的是，一步步朝上市迈进的银河证券，自身的管理风格、绩效考核都变得更加市场化，这家多年来在行业眼中较为“大而缓慢”的老牌国企，在去年加速追击，其经纪、承销、资产管理等多项业务保持了较高增长率。

　　Wind资讯数据显示，银河证券2012年实现净利润14.08亿元。而2011年度，银河证券净利润为15.8亿元。由此测算，银河证券2012年净利润同比下滑约10.9%，远低于证券业协会公布的全行业净利润16.4%的平均下滑幅度。

　　银河证券经纪业务历来占据市场第一的位置，在此基础上，公司2012年的市场份额进一步提升。除了延续在企业债承销上的优势排名第一之外，银河证券在公司债也有所斩获。数据显示，该公司2012年承销规模达到614.1亿元，整体债券承销额排名全行业第二。这一成绩使银河证券的整个承销业务同比增长，在行业排名也有所提高。此外，银河证券的资产管理业务也突破200亿元，在原有基础上有高速的增长。

　　值得注意的是，上述业务多为中介型业务，属于券商各业务中，对资产规模要求较低的业务。受制于净资本规模，尽管拥有市场最完善的网点和数量最多的客户，但如融资融券等资产业务，银河证券的市场占有率远低于经纪业务，直投等业务的开展也较为缓慢。

　　H股先行

　　充实资本金，进而大力发展资本类业务，是银河证券、国泰君安等券商上市冲动的重要原因。但它们的时间表都面临了一个挑战：目前，证监会正在对A股的排队企业进行财务核查，预计今年上半年之前很难完全结束。按照此前本报的判断，银河证券年内在A股上市都有难度。

　　有鉴于此，银河证券在静待证监会重新接受A股上市申请之余，按照预定计划率先启动了H股的发行。而此次发行募集的金额，将取决此后A股总的发行规模。

　　在银河证券之前，中信证券和海通证券均在香港完成了H股发行，分别募集了156亿和超过130亿港元。2012年，中信证券净利润为42.55亿元，海通证券净利润为30.24亿元。分别是银河证券的3倍和2.14倍，按照同等的估值计算，银河证券在港的募资金额或在50亿港元左右。