TCL 多媒体(1070) 　　评级： 买入 　　目标价格： 4.70 元 　　TCL多媒体的销量已经突破1000万台，跃居中国电视机生产企业首位。2012年销量增长将领先于行业平均水平；盈利存在巨大的改善空间；海外业务有望在今年贡献利润。考虑到TCL多媒体较高的安全边际、市场地位和盈利的快速增长，我们首予公司“买入”评级，目标价4.70元，相当于7.2倍的2012年每股收益，较现价具有23.7%的上升空间。 　　盈利改善的空间巨大：TCL 的2011 年净利润率为1.4%，与行业领先者5%的平均水平相比，存在巨大的提升空间。“速度和效率”策略在提高运营效率、改善盈利能力方面具有明显的成效。2012 年1 季度，TCL 的净利润率为3.7%，我们预计，在2012 财年中，该利润率水平将得到维持或提升。启动全云战略，领跑智能电视时代：今年4 月率先启动“全云战略”，加速TCL 在云时代的产业战略布局，打造TCL 全球核心竞争力和产业主导力。现在，智能云电视已成彩电业一致肯定的主要发展方向， TCL 在智能云电视产业的抢先布局，成了其今年大踏步前进的一大助力点。 　　受益于家电节能补贴政策： TCL 有多达200 余款产品入选了节能补贴产品目录，不仅是入选产品最多的企业之一，而且其3D 智能云电视新品更全线入选。TCL 今年上市的LED 背光液晶电视机产品均已达到国家一级能耗标准，并率先提出未来生产的所有LCD 电视机都将按国家一级能耗标准设计。海外业务有望扭亏为盈：海外业务从2011 年4 季度开始实现盈利，2012年1 季度盈利4500 万港币。基于前期对海外业务的推动和业绩表现，我们认为，海外业务有望在2012 年扭亏为盈。 　　估值：鉴于TCL 多媒体在彩电行业的地位，盈利的快速增长和较高的安全边际，我们首予公司“买入”评级。考虑到近期行业估值回落，目标价定为4.70 元，相当于7.2 倍的2012 年每股收益。较现价具有23.7%的上升空间。 　　风险提示：下半年市场超预期下滑；房地产市场调控冲击电视机市场。