要点

　　5月29日,我们在深圳调研了洪涛股份和瑞和股份,与两家公司的董秘及其他管理层就公司和行业的近况进行了交流。

　　洪涛股份1月年度大会定下全年订单目标68亿元,当时1月订单较好因此较为乐观,2-4月订单偏弱,截止4月底新签订单20亿元,偏弱主要因为春节和换届影响,5月份跟踪的订单信息量大幅改善,因此预计6-8月订单会有较好的表现,但全年实现年初目标的压力很大。

　　洪涛股份政府客户的收入占比约30%,其中楼堂管所占到其中的1/3,其他是民生类政府项目。楼堂管所的业务占比约8%,在手合同都在正常执行,新签合同可能会受到一定程度影响。但民生类工程增长迅速,能够弥补楼堂管所订单的缺失。医院类订单的业务信息量爆发式增长,跟踪信息中的新建改建三甲医院有100家。今年以来的新签订单结构中,酒店占40%,高端办公楼20-25%,大剧院10%,医院10%,展览馆超市3-4%。对于住宅装饰市场短期内仍持谨慎态度,不会大规模介入。长期来看科教文卫类市场的增长有望弥补商业地产相关市场的增速趋缓。

　　洪涛股份信息化系统进展:目前已经聘请外部专业公司来做ERP系统,预计今年10月能完成第一阶段对各部门条线的整合。

　　洪涛股份资金情况:募投项目基本完成,超募资金转过来1亿,限制性股票激励对象购买股票9000多万,这些都可以用作营运资金。另外去年年底做了4个亿短融,因此今年不会有融资计划,在手资金即使支撑40亿收入和60%的业绩增长也没有压力。

　　瑞和股份新总裁上任后,公司经营层面的变化:1)设立区域公司,覆盖并强化分公司的营销能力;2)引进优秀的项目经理和一级建造师,加强工程管理能力;3)成立劳务部对接劳务的组织和分配,成立售后服务中心专门负责售后,提高项目经理与预决算人员的效率;4)信息化的前期准备工作,目前HR、采购等部门的ERP系统已经启动运行,主体施工的ERP系统要待公司搬进新楼后再启动,预计年内难以完成。

　　瑞和股份1Q业绩不理想,主要因为去年结转至今年的订单仅2-3亿元,而且其中有部分在北方,冬季无法施工。全年来看公司希望增长速度能追上同行公司,达到35%。

　　瑞和股份订单情况:4月份订单情况明显好转,5月份不完全统计有2亿多,年初至五月底预计有8-9亿元。今年公司主动加大恒大的业务占比,年初至今的订单中恒大占30%(包含住宅和商业地产项目)。总体结构中,公装占70%,住宅占30%。感觉增长明显的是:1)轨道交通的车站项目;2)医院项目;3)宗教寺庙等新型业态。

　　建议

　　行业订单趋势在5月份出现了明显的好转,实现全年业绩预期的信心得以增强。洪涛股份今年完成管理层换届并完成对新一批激励对象的激励,将有助于管理效率的提升以及业绩的释放。维持盈利预测,2013/14年EPS分别为0.43和0.59元/股(除权后),增速分别为45%和38%,当前股价对应2013年PE分别为32.5x和23.5x,估值对成长反应的较为充分,维持“审慎推荐”,短期继续上升空间有限。