上证50、中证500期货上市分析:金融大国到金融强国的坚实一步
1982年2月24日,美国堪萨斯城市交易所推出了道琼斯综合指数(DJIA)期货交易。同年4月21日,芝加哥商业交易所推出了标普500指数(S&P 500)期货交易,当天成交量就达到了3963张。股指期货的成功,大大促进了美国国内期货市场的发展,也引发了世界性的股指期货热潮。日本东京、中国香港、英国伦敦、新加坡等地先后开始了股票指数的期货交易,股指期货成为了在期货交易群体中的一大重要活跃品种。2010年推出的沪深300股指期货迄今也被证明是最成功的期货合约之一。
伴随着中国调结构改革的风生水起,中证500指数从2013年开始走出迄今的年K线3连阳,区间最高上涨167.35%,其中2015年截止4月上旬,已累计上涨49.4%,在主要指数中仅次于中小板综指及创业板指数,从指数的行业覆盖性和抗操作性出发,中证500指数期货将是中小市值股票的极好风险对冲工具,其本身不会影响指数运行的固有趋势,但会加速和放大短期波动,随着衍生品的逐渐丰富,资产配置及对冲效果将明显改善,这有利于投资机构管理权益市场的风险,有利于引进社保等长期资金入市。中国证券市场才有望走出稳牛的趋势,新股指期货品种推出恰逢其时,随着股指期货、个股期权的逐步推出以及场外衍生品的逐渐活跃,中国将从金融大国迈向金融强国。
美国,日本和台湾推出过两/三种股指期货品种,我们对S&P 500和纳斯达克100指数(美国);Nikkei 225 和TOPIX指数(日本);台湾加权指数和电子,金融股价指数(台湾)波动性建模分析,我们使用GARCH (Bollerslev, 1986)的拓展模型,TARCH (Zakoian, 1990) 和EGARCH (Nelson, 1991) 对指数的波动性建模,旨在研究对应指数期货上市前后其标的物指数波动率的变化,实证我们得出股指期货品种的交叉上市对标的指数的波动性结构变化、指数对新旧信息以及指数的杠杆效应得出一些较为实用的结论。