从去年开始，市场在反反复复修改预期，因为按照以往的需求周期，经济应该已走出底部。市场期待的是库存周期的主动补库阶段（价量齐升），但显然当前的价格指数和原料库存上升的势头都十分疲弱。PMI季调后，需求（订单）、生产、产成品库存、原料购进价格趋势全是向下的，原材料库存在3月份也开始拐头下行。被动减库存阶段的特征都不符合，何谈进入第三阶段：主动补库存？只能说明总需求体质上都羸弱。那么这一次，为什么库存周期所引致的经济反弹弱得都感知不到？
　　周期不是原因，是结果与表现形态，不存在脱离具体经济逻辑分析的、作为自然规律的周期。周期只是事后抽出来帮助理解的观察角度：有一定重复性，但不保证一定如此。
　　中国的产能周期、债务周期或已经进入拐点（顶部）时间窗口，产能与债务是一个硬币的两面（实物交易与金融交易）。产能过剩在金融层面的映射其实就是债务堆积，今天中国或正在发生的是“债务紧缩需求”（某种程度的资产负债表式的衰退）。
　　
　　债务堆积在货币层面的反映是货币周转速度不断变慢，货币量虽然快速上升，但实体经济的融资成本依然高企（政府扩张挤出效应），经济增长越来越依赖于新增货币的推动。每年虽然社会净融资规模巨大，但形成增量的部分越来越低，很多信用的投放是维持存量债务的存续（借新偿旧）。而以目前的杠杆水平，中国宏观经济的四部门几乎都不存在扩张的可能。
　　中国是靠“出口-储蓄-投资”这种正反馈系统带来迅猛发展，但外需不振后没有真正的内需，只能加杠杆。归根结底，政府压低要素价格所获得贸易盈余的模式是不可持续的，靠垄断信贷资源推动的投资也是不可持续的。
　　中国经济目前的“周期短化”的状态，可以归结为长期“资源错配”的累积导致经济潜在增长加速下沉。
　　如果决策者突破了固有格局的羁绊，地产调控和463号文能得到有效执行，今年通胀不太可能出现趋势性上升状态。当然代价是本轮经济反弹的动能会衰竭下来，经济重新步入下行趋势。