报告摘要:
　　公司公布2013年中报,报告期内实现营业收入109995.41万元,同比增长26.06%,实现归属于上市公司股东的净利润15522.13万元,同比增长26.11%,实现每股收益0.28元。
　　业绩基本符合预期。分业务来看,工程实现收入101707.26万元,同增27.32%,设计实现收入7404.07万元,同增11.69%,保养实现收入868.74万元,同增16.21%。综合毛利率为25.72%,同比小幅下滑0.63个百分点,其中设计和保养业务毛利率均有所提升,而工程业务毛利率为22.85%,同比下滑0.35个百分点;管理费用同增19.73%,财务费用同增139.28%,期间费用率5.95%,同比提升0.94个百分点,中期净利率水平为14.11%,同比提升0.01个百分点;上半年人均产值达69.92万元,同比提升18.02%。
　　近年来,公司积极拓展华南以外市场,分别在北京、上海、成都、南宁、武汉、青岛、海南等区域设立分支机构,业务辐射周边二三线城市,全国化战略基本成型。中期来看,华南(同增26.76%)、华东(同增23.60%)、西南(同增21.44%)、华中(同增59.23%)等区域增长良好,华南地区收入占比进一步降至52.18%。
　　从加强产业链优势来看,设计端一方面通过设立上海普天,另一方面通过收购城建达90%股权,开拓和细化设计业务市场,施工端除保持传统地产园林优势以外,积极通过资本平台接洽大型市政项目,上半年签署《明珠湾区(珠江流域)开发基金投资服务协议》意义重大。
　　盈利预测及投资评级。维持公司2013年、2014年、2015年每股收益为0.60元、0.83元、1.14元,目前股价对应PE分别为24x、17x、13x,我们认为园林绿化行业未来受益消费升级和政策扶持,在城镇化建设后期追求质的提升的阶段,行业前景非常可观;公司作为国内优秀的地产园林企业,积极奉行大客户战略,稳步推进区域扩张步伐,并逐步拓展市政园林业务,目前公司资产负债率低,在手资金充裕,未来业务拓展空间较大,维持“推荐”评级。
　　风险提示:地产调控进一步超预期;订单及执行低于预期;现金回款风险;南沙项目进展低于预期。