报告摘要:
　　公司发布2013年中报,报告期内实现营业收入145340.34万元,同比增长18.89%,实现归属于上市公司股东的净利润10517.93万元,同比增长35.21%,实现每股收益0.15元,同比增长36.36%。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润增速为25%-65%。
　　分业务来看,装饰业务收入为142167.64万元,同比增长19.66%,设计业务收入为3113.57 万元,同比降低8.5%。整体毛利率稳中有升,中报达到17.95%,同比提升1.53个百分点;销售费用同增9.67%,管理费用同增0.86%,财务费用同增71.47%,整体期间费用率为3.53%,同比降低0.18个百分点,使得净利率水平提升0.88个百分点达到7.24%。
　　公司坚持稳健高端发展战略,在稳固剧院会堂、高端星级酒店等传统市场优势外,通过承接标志性的大型项目,积极向医院、教育、交通枢纽以及境外业务等细分市场进行延伸发展,并取得良好成效。我们认为政府投资未来会更加注重向医教文卫、基础设施等民生领域倾斜,该块市场发展规模值得期待。
　　信息化项目稳步推进,目前已完成信息化规划咨询工作,搭建完整硬件平台,ERP系统进行方案设计和测试工作,有助于未来进一步规范管理,提升管理效率。
　　总承包项目进展良好,大装饰格局凸显。公司近年来积极在公司主业及上下游行业进行投资、参股、并购,目前已具有室内装饰施工、建筑幕墙工程施工、机电安装工程、智能化工程、城市及道路照明工程、消防设施工程施工、室内装饰设计等国家最高等级资质,并有效发挥产业协同优势,上半年相继完成北京华为大厦等多个总承包项目工程,为迎接未来行业的大装饰竞争格局奠定良好基础。
　　盈利预测及投资评级。根据最新情况,我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为0.42元、0.57元、0.75元,目前股价对应PE为28x,20x、15x,整体估值相比行业其他公司略微偏高,维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示:新签合同及合同执行低于预期;现金回款进度低于预期。