对那些希望通过货币贬值来刺激出口的国家，汇丰银行就说了一句话：走好，不送。

　　汇丰全球首席经济学家Janet Henry和James Pomeroy表示，贬值货币已经没有过去那么有效了。

　　他们写道，自2008年金融危机以来，几乎没有证据表明哪个经济体从货币贬值上受益。世界银行的研究发现，在2004年至2012年这八年期间，货币贬值的效果只有前一个八年的一半。

　　调节货币政策往往通过两种途径产生效果。降息，鼓励企业借贷。或者货币贬值，让该国生产的商品和服务在海外更具吸引力。

　　由于国内经济不振，向国外寻找需求往往让央行实行更加宽松的货币政策。但上述两位经济学家援引世界银行的报告称，货币贬值的国家面临的是进口国的贸易萎缩。

　　如果进口量减少，想通过贸易贬值增加出口是非常困难的，尤其是几乎所有国家都希望通过贬值来刺激出口。

　　这也就是所谓的“竞争性货币贬值”，一个国家企图以其他国家为代价而扩大出口的份额。

　　汇丰认为，这甚至不止是一个零和游戏，而是一个负和游戏。因为货币贬值往往让政府采取结构性改革的压力减小，而且汇率波动本身也带来很多不确定性。

　　也就是说，货币贬值只是治标不治本，打消了企业提高生产效率的投资。

　　汇丰的经济学家还写道，有些国家的货币贬值似乎奏效过，比如，美国在2009年到2010年，日本在2013年至2014年，以及欧元区眼下的QE。但事实上，出口增长的原因恐怕不是货币贬值。

　　对于欧美而言，出口增长主要来自贸易伙伴的需求增加，日本出口反弹则源于和中国的关系有所缓解。

　　汇丰的结论是，外部需求远比货币调整对出口增长的作用要大。