作者 施光耀(现任中国上市公司市值管理研究中心主任，历任新华社高级编辑、新华社驻日内瓦首席记者、《中国证券报》常务副总编辑)

　　截至2013年12月31日，A股总市值为23.76万亿元，较2012年同期增长3.98%，虽连续两年持续增长，但仍未超过五年前水平。其一个重要原因是A股上市公司的主力军——国有控股公司市值表现严重劣化，民营企业和国企表现冰火两重天。与2013年民企上市公司总市值高增33.81%相反，国有控股上市公司市值总量深幅回落，其中以大盘蓝筹较为集中的央企市值表现最甚，市值跌幅达8.98%。

　　影响A股上市公司主力军市值财富创造的原因有主观，也有客观。就客观原因而言，有行业因素:“国字号”企业所处的行业多是传统行业和周期性行业;有规模因素:“国字号”企业、特别是中央国资控股的“国字号”企业规模普遍偏大;有投资偏好因素:“新兴加转轨”的A股市场还是一个散户市场，习惯于炒新、炒小、炒ST;有经济因素:中国经济经过30多年高速发展正处在转型升级的关键阶段等等。主观原因也多种多样，“国字号”企业内部几大利益主体在价值取向上同床异梦是一个重要原因。

　　笔者有机会经常接触一些“国字号”企业，与他们共同探讨与市值管理相关的一些问题，从中了解到，今天“国字号”企业管理团队、控股(大)股东和中小股东三大主体对市值作为公司实力象征和股东财富体现的现实意义，都已经有了认识。但是，他们对待市值及以市值为导向的企业价值取向的态度，则宛若冰火。

　　中小股东拿自己的钱买股票，市值变化直接牵动他们的利益，市值涨他们的财富就涨，因此，他们关注市值，追求市值。可是，他们在上市公司里人微言轻，无法将自己的诉求转变成公司意志或行动;

　　“国字号”企业的大股东多是中央或地方各级国资管理部门，他们名义上是出资人，实际上只是代理人。他们名下的股票及其代表的市值，与其个人的财富没有直接关系，与其团体的利益也没有直接关系，因此，他们不关心市值，不重视市值。但是，他们在上市公司里位高权重，其价值取向直接左右公司的重大决策;

　　“国字号”企业的管理团队由大股东直接安排或牵头组建。理论上说，作为受托人，他们有义务最大限度地创造股东价值，实现公司市值最优化，但是，鉴于大股东不讲市值，自己又不持有公司股权，自己的工资、奖金和福利与市值也没有什么关系，他们也就事不关已高高挂起，止步于传统的利润管理。

　　“国字号”企业三大主体在价值取向上的同床异梦演绎成一个严峻现实：“国字号”企业几无人讲市值，几无人在乎市值，市值只是一个抽象的名词。而这种现实之所以形成，关键原因在于国有资产管理与考核机制的滞后。

　　“国字号”企业，大多经历过两次大的管理革命。从卖商品到卖企业的第二次管理革命，挑战的是“国字号”企业的资本市场适应能力。股权分置改革还A股市场以资本市场的本来面目，还“企业上市”一词以本来涵义，让资本市场真正成了卖企业的平台。如果说卖商品讲商品价值、重商品利润，那么，卖企业就讲企业价值，重公司市值。以市值为导向的企业价值管理，相对于以利润为导向的企业价值管理而言，管理内容更丰，管理链条更长，管理平台更宽，管理难度也更高。市值基于利润，又高于利润;市值始于利润，又不止于利润。因此，这场管理革命倒逼企业再次创新经营理念、经营模式和经营机制。

　　然而，迄今为止，国有资产管理部门更多地局限于利润管理时代的传统管理思维、考核模式和激励机制的运营惯性之中。

　　任何一家上市公司如不能顺应资本市场的规律，以市值为导向经营企业价值，其市值表现注定决不可能最优化。然而， “国字号”企业的市值表现影响的绝非仅仅是它们自己的权益，还直接关系到进入资本市场的105万亿元国有资产的保值增值成效，关系到中国资本市场的财富创造效应、投资者信心和可持续发展大计。