事件提要：

　　1月份CPI同比0.8%，PPI同比-4.3%、环比-1.1%。CPI相对上月大幅下降，为2009年以来首次低于1%，这显示中国经济面临的通缩风险有所加大。

　　星石点评：

　　多因素导致CPI降骤至0.8%，经济失速风险不大

　　1月份CPI同比0.8%，相对去年12月份明显下降。星石认为导致CPI骤降的因素是多方面的，包括输入性因素、春节错位加大翘尾等，但是这仍然表明近期我国宏观经济表现不佳。包括原油在内的国际大宗商品价格大幅下跌逐渐传导至我国，带来输入性通缩压力，这是CPI、PPI骤降的重要因素；去年春节在1月份，今年春节在2月份，春节的错位导致翘尾因素对今年1月CPI形成明显影响，这也是CPI骤降的重要因素。虽然如此，1月份CPI和PPI数据骤降仍然表明中国宏观经济状况不佳，但我们认为在政府托底之下，宏观经济失速的风险并不很大。

　　股市已经充分反应宏观经济状况

　　市场投资者对宏观经济下行有较为充分的预期，此前出炉的进出口数据等其他数据也已经表明了宏观经济面临较大下行压力，A股市场已经充分反应了宏观经济表现不佳的影响，因此我们判断CPI及PPI骤降不会对产生明显的利空压力。

　　央行或加快降准降息步伐

　　去年央行降息之后A股暴涨，之后央行对降准降息这些“大招”的使用一直较为谨慎，降准降息操作的节奏也慢于市场预期。1月份CPI、PPI骤降，显示宏观经济面临较大下行压力，政府加大托底力度的必要性进一步上升。因此我们认为1月份CPI数据出炉后央行或加快采取降准降息操作的步伐。（全景网特约/星石投资总经理 首席策略师杨玲）

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