经济观察网 记者 陈旭 每年的年末，都是各大券商总结今年，展望来年的季节。而在2011年末，由于数据面不佳以及外围市场气氛凄凉，国内外券商们对A股明年的预测悲喜不一，既有“冬至阳生春又来”之乐观，亦有“择日而亡”之忧虑。

　　12月5日，招商证券发布了2012年的策略报告《冬至阳生春又来》，虽没有对股市运行区间点位做出预测，但认为2012年是低增长低通胀，流动性的好转比较确定，股市优于今年，单边下跌会结束。鉴于对流动性上半年放松下半年回笼的判断，指数中间高两头低的概率较大。

　　行业配置上，通胀回落背景下，需求稳定而毛利率出现拐点的行业和公司机会最大，我们推荐大众型消费品及相关制造业。从配置节奏上看，明年一季度继续配置稳定增长的大众消费品、医药等，需求稳定而毛利率有望提升，同时可以布局部分早周期行业；二季度提高制造业和周期性行业配置，届时需求将触底，同时毛利率已经提前开始回升；下半年流动性将从宽松回归稳健，配置再回归稳定增长行业。

　　同日，高盛在香港发表2012亚太区经济展望，看好2012年中国股市。高盛中国首席策略分析师朱悦在香港表示，2012年A股沪深300指数有望升至3200点，香港H股指数有望涨至12100点，分别有20%至30%的升幅。朱悦称，“即便未来欧债情况进一步恶化，股市也很难再跌到今年10月份的水平以下。”她预测内地和香港股市未来3个月会相对平稳，而6个月内开始出现单位数的升幅，全年则有20%以上的上升空间，“今年四季度全球市场波动，股市的回报率还比较低，而明年上半年则可见较明显升幅。”

　　申银万国对2012年全年上证综指核心波动区间的预测为2200点至3000点。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍，-15%的2012盈利增速对应2193点，15%的2012盈利增速对应2967点。

　　申万认为从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情——政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃(2011年10月底以来已开始演绎);第二阶段：蜜月后的冷淡——政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落(进入第二阶段的信号：经济工作会议，月度工业增加值、PMI 数据大幅回落);第三阶段：共振行情——政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升(进入第三阶段的信号：信贷明显放松、房地产明紧暗松、换届明朗、转型预期强化)；第四阶段：约束再次出现——通胀和房价抬头约束政策放松力度(进入第四阶段的信号：取决于通胀和房价回升的速度)。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

　　老牌券商银河证券则认为，2010年11月11日以来的持续下跌已经反馈了悲观预期，而最后的悲观期也是最佳的买入期。2012年核心价值区间在2300-3100之间，如果出现极端扰动，将迎来交易型机会。资产布局方面，可以遵循以下五个方面的思路：1、转型背景(通胀前景与资源价值)；2、发展模式(从出口导向到进口替代)；3、社会变迁(中产阶层扩大和内需扩张)；4、科技动力(战略新兴产业的十二五落实)；5、制度动力(大服务业的远景空间)。

　　国金证券认为2012年上证综指核心波动区间是2100点至3200点，下限对应10%的业绩增长和9倍PE水平，上限对应15%的业绩增长和13倍的PE。国金证券对于2012年的上半年并不悲观，继2009年的新能源，2010年区域概念和世博概念以及2011年的水利概念后，2012年，新能源板块受益于电价改革，农林牧副渔板块都可能成为新的龙头。

　　华泰联合证券在《寻找新平衡》的策略报告会中则认为2012年市场回落趋势难改。其一，货币政策微调面临掣肘，估值体系的提升较难。经济主线并不明确，长期成长与短期增长存在逻辑上的冲突持续赚钱效应难以显现，股市回落趋势没有改变。其二，如果货币政策太早松动，实体经济泡沫维持，也只会让市场盘整，回落趋势不太可能扭转。明年行业轮动效应将弱化，关注的焦点应放在需求稳定及成本回落的行业上，综合推荐医药、科技、汽车、家电、通讯设备等行业。主题投资上，一季度建议关注农业科技，年末年初之际建议关注重组股，此外，具有核心竞争力或者核心资产的新兴产业公司将会有结构性的机会。

　　在各家券商中，东方证券的策略研究团队对明年的市场抱有相对悲观的态度。对欧洲主权债务危机的担忧接借“择日而亡”这个标题跃然纸上，认为主权风险必然是决定2012是不是资本世界末日的关键。

　　在大类资产配置方面，东方证券建议货币方面，未来3-6个月内看淡欧元（1.20-1.25），看涨美元指数（80-85）。看好挪威、瑞典、澳大利亚、新西兰、加拿大等强信用和商品类货币。大宗方面，黄金避险需求下降，储备需求上升。将回到因全球流动性旺盛导致的保值通道缓慢上升，再受到欧元和中东地缘风险的波段冲击而不断跳跃（1800-2000美元/盎司）。基础金属回到基本面，中性偏多，看好铜。原油，中性偏多。权益方面，东方不败，看多新兴市场，包括中国、巴西、印度、俄罗斯。配置上中期看好大众消费、医药和科技类。但战术性的波段操作周期品亦有交易机会。中端消费需求可能蕴含着未来一段时间内最好的基本面。建议以中档消费为盾，博取中期内的相对收益。国内股市关注包括：便捷酒店、中档餐饮、黄酒、国产红酒、中档品牌服饰、中医药、医疗器械、特色医疗、短途旅游、烟草、千元智能手机、网购等面临旺盛需求的中档消费子行业和子产品。