| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年05月23日 13:07 |
作者： |
黄兆隆 |
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期现套利提高市场效率
证券时报记者：我们公司在开发期现套利所采用的策略是属于什么策略？是属于中性策略还是属于绝对收益？收益情况如何？
张晓东：都有，二者是结合到一块。当然，主要是以中性为主，所谓中性就是对冲交易的，它是套利追求绝对回报的，这个绝对回报是绝对正回报的。中性策略有一个基本的概念是买的同时一定有的卖，这样才是所谓的市场中性。中性的组合总体来讲跟市场的指数之间就没有关系了。当然，中性策略里面分很多种，有些基金获利较高是因为其中性策略不是无风险的，我们现在做的中性策略是无风险的，所以绝对收益可能达不到50%这么高。
证券时报记者：有些人提出，期现套利在单边市场上可能难以获得很高的收益，在振荡的时候表现可能会比较好，比如说目前市场处于振荡徘徊，贵公司产品优势在哪？
张晓东：市场的套利策略追求的是一种相对的价值，不是一种绝对的价值，不是通过整个大盘的涨或跌、个股的涨或跌来判断赚不赚钱，它是通过市场在定价上、效率上产生了偏失、错误，不管是涨也好跌也好，波动的越剧烈市场越容易产生错误，产生效率平衡的丧失，这种时候肯定更容易赚钱。从这个角度来讲，我们的套利对市场是有好处的，提高了市场的效率，因为它是对市场定价的偏差起了纠正的作用。
保持核心优势
证券时报记者：在套利交易策略的研发和执行中，您认为什么是一个金融机构的核心竞争优势呢？具体到股指期货套利，目前市场上已有少数几家券商能够提供这类服务，您认为今后的竞争竞争趋势会怎样呢？
张晓东：其核心优势在于以下几点，现货组合与指数的跟踪误差控制、程序化交易系统的速度、持续开发套利策略的能力、更丰富的套利品种未来的长期趋势应该是通过套利、对冲等方法，使产品收益和风险特性与客户收益预期和风险偏好相适应，为客户提供完整的个性化金融服务。
证券时报记者：随着更多的市场参与者，尤其是机构投资者进入衍生品投资领域，未来市场会是怎么样的，其影响因素又有哪些？
张晓东：这个领域将来是否会发展的快，还取决于金融产品开放的程度、管制放松的步伐、金融产品推出的速度，也取决于企业是否有能力做这个东西。对冲投资更多需要很多数学模型、数量分析、计算机系统、程式化交易，这方面就需要很多人才。还有另外一方面，取决于金融机构管理层能否理解透、认识到如何去做大这块业务。
要发现公司价值
证券时报记者：目前，国内运用的期现套利的机会越来越少，在没有杠杆的条件下，收益比较有限。在转融通推出来以后，收益会否发生变化，整个市场会又会发生什么变化？
张晓东：转融通推出之后可能会改变，市场随着套利者的增加肯定也会越来越完善，市场效率越来越高。从经济学的角度来讲，任何套利策略如果被用多了，它的收益率也不会呈上升趋势的。此外，未来市场应该有很多股票买卖，机构投资者中的公募基金、社保基金、保险资金的股票有可能可以借出来卖，这样量就大了。
记者：目前，业内不少机构在加大数量化投资研究，但总体而言，基础相比国外较为薄弱，尤其是与美国相比，后者历史交易数据非常充分，而我们这方面较为空白，国内要做数量化投资的模型，也缺少相应的数据作为设计参数，您怎么看，未来能否成为一种主流投资模式？
张晓东：数量化投资要想成为一种主流投资方式，还有很长时间，目前市场可用工具太少了。跟美国比。我们要差很多，无论是数据还是技术能力，这种差距也不是一个数量级。中国的投资有一个不利的地方，我们的模型、数据没有国外市场那么好，但是国内的机会比国外大。
记者：未来，市场投资策略也越来越多，尤其是机构投资者之间博弈越来越激烈，这种环境下，我们又该如何做到价值发现？
张晓东：短期内市场有一个博弈的过程，但长期来看，还是比较谁能发现市场的价值，比如创业板公司股票有涨有跌、有市值高低，但长期看还是看谁最终经营的好，看十年后的成长。
举个例子，万科和陆家嘴，1996年、1997年的时候，当时上海股市的陆家嘴是龙头，是上海浦东作为国家重点打造的金融中心，并没有谁看好万科。我在北京出租车上听到万科的广告，他们就只能在一个广播电台上做广告。十几年之后，陆家嘴已经没法跟万科比了，这些东西长期来看还是看你真实的能力。机构投资者也是这样，巴菲特最开始一九六几年的时候找人投五千人家不投、投三千也不投，那时候亏钱也不投的。现在他的股票你没有十万美元可能连一份都买不了，这是长期体现出来的。
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