| 来源： |
|
发布时间： |
2010年12月28日 13:34 |
作者： |
|
| |
现行弊端
一、询价环节流于形式
在新股询价环节中，受到各种因素制约，没能够真正发挥应有作用，询价流于形式。由此产生的新股不败现象，对于股市风险与收益的平衡是不利的。
二、发行有违公平原则
新股发行过程中有违公平原则，过度向机构投资者倾斜。个人投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说，其中签的比例就低了不少，导致明显的不公。虽然战略配售事实上已经停了下来，但机构仍然占据了进行网下申购的优势。
三、导致资金无序流动
新股发行过程中以资金量作为配售的主要依据，加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动。大盘股越发越多，现行新股发行制度对金融稳定的负面影响不断加大。
新股发行
制度变迁
1992年之前 内部认购和新股认购证。新股认购证成为暴富的代名词，也留下了内部职工股这一遗留问题。
1993年 与银行储蓄存款挂钩。此举改善了前面新股发行不公的现象。
1996年 全额预缴款按比例配售方式。
1999年 对一般投资者上网发行和对法人配售相结合。
2001年 上网竞价方式。上网竞价发行方式可以减少主观操作，防止违规行为和黑箱操作行为的发生。
2002年 按市值配售新股。
2006年至今 IPO询价制+网上定价方式。
英国美国：
累计投标方式
国际上最常用的定价方式，定价基本过程(以美国为例)主要包括：准备阶段(估值等)；注册阶段；等待及促销(前期促销、路演和投标建档)；注册生效及定价、股份配发。
聚焦新股发行新方案四大亮点
完善询价和申购报价约束机制
第一项则要求询价对象真实报价，询价报价与申购报价应该具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。
只能选网下或网上一种方式申购
第二项要求将网上网下申购参与对象分开，若有配售对象参加了拟发行股票的网下报价、申购、配售任一环节，则将被视为选择网下申购放弃网上申购。
网上单个账户设上限
第三项则对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过该次新股网上发行股数的千分之一。第三项原则已经有灵活调整，对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。
将加强认购风险提示
证监会新闻发言人表示，第四项则要求发行人及其主承销商刊登新股投资风险特别公告，向投资者提示新股认购风险。
学者券商观点大集锦
李大霄：新股若开闸需同时补充流动性
侯宁：政策天平不再倾向机构
著名财经评论员侯宁表示，征求意见稿的出台是一种进步，表明政策天平开始平衡，而不是倾向机构，可使散户从中受益。侯宁表示，新股发行制度改革势在必行，国家应对违规行为进行严惩，从法律的高度维护投资者利益。
齐鲁证券研究所：意见利于散户提高中签率
齐鲁证券研究所所长胡伟东表示，该意见稿有利于散户提高中签率。他同时认为，IPO重启的时间应落后于创业板。
谢百三：6月或7月可能重启IPO
复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三表示，证监会征求意见的截止时间为6月5日，这样看来IPO可能在6月份或者7月份重启，他说，IPO重启是“早晚的事”。谢百三表示，股市具有投资、融资、社会监督等功能，IPO有利于保障这些功能正常运行。之前由于种种原因暂停了IPO，但从证监会征集的截止时间(6月5日)来看，IPO有可能在近两个月重启。
谢百三表示，发行新股必须要保证二级市场的稳定，做到“有节制、不要滥发、不要乱发”，这样股市就有可能走牛。
水皮：IPO重启不改股市趋势
著名财经评论家水皮表示，征求意见稿没有太多新意，但是取消了机构的资金优势，给予了散户更多的机会，对散户更加公平。
针对市场一直担心IPO重启是否会影响股市的忧虑，水皮表示，短期看会有点影响，但从历次IPO重启的经验看，绝大多数是不改股市上升趋势的；即便IPO重启是利空，也是利空出尽。
英大证券研究所所长李大霄指出，新股发行即使开闸，如果同时能够补充流动性，市场不会缩小。
他认为，融资功能的恢复是市场恢复生命力的标志，市场有融资功能才是一个正常的市场。“如果加大资金的引入速度、机构投资者的入市，就可以达到动态平衡，市场就会既恢复融资功能，也不会暂时缺血。”
为了防止中石油事件的重演，加大市场化力度是非常重要的，对此他认为目前新股发行制度的市场化改革还不能一步到位，需要循序渐进。
华生：一些未决问题有望下一步推进
著名经济学家华生表示，证监会此次新股发行机制改革基本体现了市场改革呼声的精神，改革力度很大，而一些未决问题有望在下一步改革中推进。
资本市场恢复IPO，将推动直接融资在中国经济体系中的比例。由于今年一季度银行信贷天量增长，引发业界对间接融资比例过重、中国金融体系过度依赖银行信贷支撑、银行信贷资产质量埋下不良隐患的担忧，从而使得对资本市场IPO的期待更为热切。
王晓林：目前不是新股发行启动最好时机
日信证券研发部总经理王晓林认为，目前不是新股发行启动的最好时机。
“IPO重启是肯定的，只是个时间问题。但目前看来时机不是太好，因为现在市场正处在恢复性增长阶段。”王晓林表示。
同时，她认为新股若启动，将对市场的流动性产生分流影响。“市场主要是靠流动性支撑，所以此举会对市场造成一定影响。”
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
