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发布时间： |
2001年06月16日 17:20 |
作者： |
孙谦 |
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截止2000年底，已有超过70家中国公司在香港、纽约、新加坡等地上市，其中绝大多数为国有大型企业。新任国家计委主任李融荣表示，还有更多的国有企业将在海外上市。然而，从企业行为的角度看，中国公司在海外上市颇为令人费解。
一般来说，公司在海外上市能得到的好处包括改善公司与上市地所在国政府的关系，减少政治风险；扩大对公司股票的需求并增加其流动性；如果海外的融资成本低于国内的融资成本，在海外上市可以降低融资成本；增加公司的知名度；通过在发达股市上市来提升公司的地位，以便在国内发股时，能收取更高的价格和方便以换股方式在海外实行兼并和收购等。
但是所有这些理由都不足以说明为什么中国公司要到海外上市。首先，香港、美国和新加坡都是政治稳定，透明度高的地区。中国公司没有必要通过上市来降低在这些地区的政治风险。
其次，大部分在海外上市的公司并未在国内上市，很难想象这些公司股票在海外的需求会大于在国内的需求。特别值得注意的是大部份在海外上市的公司，其股票交易量都不大。
第三，在海外上市融资，不仅不便宜，反而更贵。这是因为在国外发行的本益比远低于国内发行。另外，在海外发行还需支付许多额外的费用以使中国公司符合在海外市场的上市标准，披露规定等。
第四，由于海外股长期处于贴水，交头清淡。如果说海外上市给这些公司打响了知名度，那也不是什么好的知名度。
第五，虽然有些公司在海外上市后又回到国内上市，但大部份在海外上市的公司并没有这么做。而且，在海外上市后再回国上市所得到的好处，也不见得比直接在国内上市多。
第六，从1992年起中国公司首次在海外上市至今，还没有听说中国公司在海外通过换股方式来进行收购和兼并。
另外一个似是而非理由是中国公司需要外汇。由于中国实施外汇管制，公司必须到海外上市才能获得所需外汇。
然而，自1993年7月中国政府实施宏观调控起，中国的外汇存底大幅上升，外汇管制日趋宽松，而绝大多数公司是在1993年7月以后才在海外上市的。
“摸石头过河”策略
实际上中国的国有企业在海外上市一直是一种政府行为。海外上市是经济改革中“摸石头过河”的产物，名为实行“多种渠道融资”。之后，海外上市又成为在维持计划上市的同时，尽可能多地满足国内公司上市要求的一个手段。
直到去年，中国公司要在国内上市必须有计划配额。由于配额有限，许多公司需要排队等待，有些甚至要等上几年，海外上市可以减少等待时间。
从政府角度看，让大型国有企业到海外上市也能帮助维持国内股市的秩序，防止崩盘，并为国内有股减持，法人股流通预留空间。
长期以来中国股市存在严重的泡沫，如果让大批大型国企在国内上市，可能使得供过于求，从而导致泡沫迅速破裂，股市崩盘，让大型国企到海外上市，无疑有助于减轻国内股市的压力。这也就是中国政府不断让大型国企到海外上市的主要原因。
（作者系南大商学院副教授） 来源于联合早报
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