20100621《交易时间》9：00--10:20 |
| 来源： |
CCTV |
发布时间： |
2010年06月28日 11:23 |
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关注人民币汇率改革
今天北京演播室请来的嘉宾，是对外经贸大学金融学院院长丁志杰，你好丁院长。我想关于人民币汇改的问题，是大家一直比较关心，可能很多老百姓也关心，说汇率改革到底跟我们之间，有什么样的关系，能不能先给大家介绍一下，人民币汇率形成机制，它是一个怎样的情况？
丁志杰（对外经济贸易大学金融学院院长）：首先，人民币汇率形成机制，看起来好象离大家很远，事实上离我们很近，汇率它就是关于货币的价格，所以我通俗理解，人民币汇率形成机制，就是人民币的价格形成机制，价值形成机制我们知道有两种，一种是计划，一种是市场，汇率里面就有固定和浮动之分，固定汇率主要是政府在作用，那么浮动汇率更多体现是一个市场。
姚振山：我们以前，最早是采取的是一个固定汇率机制，后来逐渐改成一个有管理的浮动的汇率管理机制了。
丁志杰：人民币汇率与老百姓关系密切
丁志杰：对，应该说自从改革开放以来，中国一直在探索汇率市场化改革的模式，那么主要是一个坚定的方式，包括我们大家所熟知的，05年我们重新启动汇改，实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节，有管理的浮动汇率。
姚振山：这个跟我们老百姓生活关系大吗？
丁志杰：汇率应该说它作为一种价格，它是联系一国对内和对外经济的桥梁，应该影响是全局的，广泛的，特别是开放性经济体系中，大家说汇改启动，汇率会动，比如说汇率如果升，大家出去旅游会便宜，但是这个可能非常的局部，我想举一个很简单的，我的现实生活中遇到的例子，大家就可能知道，汇率的这个影响，可能是无处不在。因为我记得04年春节，我的父亲问我，汇率升不升？当时我跟他开玩笑，我说你关心什么汇率，因为他是一个农民，在安徽卖化肥，他说，因为汇率这个变化对他有影响。
姚振山：有什么影响呢？
丁志杰：他跟我讲了一下他的机理，如果说汇率不升，05年的粮价可能还却延续04年往上走，这样他春节的时候，他囤积化肥可能就有利，因为粮价涨，化肥也会涨，他说，如果05年汇率要是升，可能有大量外国的农产品进来，粮价可能不会涨太多，粮价不涨，化肥也涨不了，那这样他就没有必要囤积化肥，他就问我，汇率升不升，这样他做出他的一个判断。
关注人民币汇率改革
姚振山：所以这个就是看似没有关系，实际上关系很密切，就像您刚才提到的，对出口，对旅游，对我们买国外进口商品的价格的高还是低，都有直接的影响，这次提出来第二次汇改，它的背景是什么？
丁志杰：这个背景是我们08年7月份，就是国际金融危机爆发，中国为了防止危机的影响，我们重新恢复了人民币兑美元的相对稳定，这个时间也持续了将近两年，也就是说，我们过去恢复到与美元的稳定，是一个非常时期的一个非常之策，退出是必然的，关键是要选择在什么时点推出。从目前来看，中国的汇率改革的时机选择，我认为是非常好的，一个就是说目前来说，中国的经济向好的趋势，进一步的巩固。从世界经济来看，也总体来说，辐射的方向基本上是明确的，在这样一个时点上推出人民币汇率改革，我觉得有利于保持改革的平稳，顺利的进行。从市场层面我们也看到，比如说在过去几周，人民币外汇市场上，有一年期的远期，它所显示的一个美元在一年的时间内，兑人民币有可能会贬6到7分钱人民币，这应该是很小的，而且特别最近一段时间，黑市上的美元，好象还很紧俏，甚至在黑市上，美元比人民币还贵，所以我想在这个时点上，重新启动汇率改革，可能使得我们改革的推出，不会对市场产生太大的影响。
姚振山：就是这个引导作用可能会变得比较平稳？
丁志杰：对。
姚振山：最近我们也注意到，有很多评价，关于人民币汇率改革也来自于各方的压力，但是我刚才听您讲的意思，纯粹是从市场的，人民币跟国际货币，包括之间的波动和我们经济状况来进行的调整？
丁志杰：对。
姚振山：这里面的因素到底有哪些？
丁志杰：我们其实已经看到了，就我过去做了一个评论，我说中国的人民币汇率改革四，其实在4月份的时候就已经悄然的启动了，也就是我们看到市场一些表现，发现政府已经在开始，应用参考一揽子来进行汇率的调节，但是可能没有被更多人关注，我想可能市场上有各种各样的议论，其实中国一直在坚持自主，可控，渐进的方式推进人民币汇率改革，中国政府也一直在重申，中国不会因为有国际压力就动汇率，当同时，我们也不会因为有国际压力就不动汇率。
姚振山：完全是根据市场的变化和我们自身的经济状况。
丁志杰：对，这个是最主要的，但同时我们也兼顾到对世界的影响。
姚振山：其实好象我记得在香港金融危机，包括上一次，97年金融危机的时候，我们也是一个负责的形象，当时动汇率对我们是最有利的，但是我们当时也没有动。
丁志杰：对，97年亚洲金融危机爆发以后，中国政府承诺人民币不贬值，应该说对维护亚洲经济，乃至世界的经济的稳定做出了贡献，其实我们08年，人民币兑美元又保持相对稳定，应该也是对世界经济的稳定和发展做出了重要贡献。
姚振山：所以我们也是会根据国内自己的情况，和国际的情况以一个负责任的态势来调整汇率。
丁志杰：对。
姚振山：好的，我们刚才一起探讨人民币汇率改革，一些背景和现在处在的一个阶段，人民币汇率改革也是走过了五个年头，接下来我们一起来回顾一下，在这五年里面，人民币汇率改革制度，都发生了哪些重要的变化。
人民币汇率改革五年间
解说：2005年7月21日，我国启动人民币汇率形成机制改革，从此，人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，组成一个货币篮子，同时参考一揽子货币，计算人民币多边汇率指数的变化，也就是在这一天，人民币兑美元汇率中间价，一次性调高2%，为8.11元人民币兑1美元，作为次日银行间，外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。
2005年9月23号，中国人民银行决定，我国即日起，扩大银行间及其外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5%，扩大到上下3%，适度扩大了银行对客户美元挂牌汇价价差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。
2006年1月3号，中国人民银行宣布，自1月4号起，在银行间及其外汇市场上引入询价交易方式，同时保留撮合方式，银行间外汇市场交易主题，既可以选择以集中授信，集中竞价的方式交易，也可能选择以双边授信，双边清算的方式进行询价交易，同时，在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动性。
2006年5月15号，人民币兑美元汇率突破8.0关口，为7.9982元人民币兑1美元，2007年5月18号，中国人民银行宣布，自2007年5月21日起，银行间市场人民币兑美元汇率的日波幅，从正负0.3%，扩大到正负0.5%，这是自2006年初，银行间市场引入做市商制度以来，最重要的举措，也是自1994年以来，人民币兑美元汇价波幅的首次调整。
2007年1月11号，人民币兑美元汇率中间价突破7.8，同时，人民币汇率13年来首次超过港币。2007年10月24号，G7财长会议举行后，人民币突破7.50，2008年4月10号，人民币兑美元汇率中间价突破7.0，2008年6月17号，人民币兑美元汇率中间价突破6.9，1美元兑人民币6.8919元，从此，人民币兑美元汇率中间价，进入6.8时代，并一直延续至今。
关注人民币汇率改革
姚振山：从刚才的短片可以看到，从05年7月启动的人民币汇改，到目前为止，我们可以注意到，似乎人民币兑美元一直处在升值的阶段，现在从8.3，8.1，现在到了6.8附近，怎么来评价这五年，人民币汇改取得的成绩？或者还有哪些地方值得我们去关注？
丁志杰：我国人民币汇率改革是成功的
丁志杰：过去五年可以划分为两个阶段，一个就是危机爆发以后，恢复兑美元的稳定，还有一个，05年的7月份到08年的7月份这三年，人民币实行以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节，有管理的浮动汇率，在那三年里面，人民币总体呈现升值的态势，刚才也讲到了，兑美元升值超过20%，我们也看到了，在那样一个时期内，汇改应该总体是成功的，为什么这么说呢？也就是说，我们的汇率改革在没有引起经济大的震荡的情况下，平稳的推进，实现了汇率向均衡水平的调整，而且我们看到在那三年里面，无论我们的贸易，特别是出口，以及经济增长，都出现了一个较高的增长，那么从这点，我觉得是非常有必要的。第二点，就是说我觉得值得借鉴的地方在于，我们的汇率改革是一个渐进的，这种渐进就给了经济和企业一定的时间和空间。
姚振山：有充分的思考和调整的时间？
丁志杰：对，适应的空间，时间，我觉得这个也是，未来的汇改可以需要继续保持的。
姚振山：我看这次大家也有一个说法，就是说人民币汇率改革不是一次性的重估，这个就像你刚才说的经验，它的一个渐进式的改革，能够让经济免受大的冲击，也让我们的企业有充分的调整的时间？
丁志杰：对，为什么人民币汇率不会进行一次性重估呢？除了刚才讲的渐进式改革的好处之外，还有一点，目前人民币的汇率水平，我们看到，如果说即使存在着失衡，这种失衡很小，完全可以通过市场化的方式，实现它向均衡的调整。
姚振山：通过汇改，从您了解的情况，哪些行业受益比较大？
丁志杰：我们看到，在05年启动汇改这三年里面，我觉得最重要的来看，是中国的经济结构在进行一些转变，进行一些调整，我觉得总体来说，大家都是在受益于汇改。
姚振山：因为在我们很多人的认识里面，比如说汇率，因为我们是三年以来，汇率是缓慢在升值，在升值的过程中，对出口是不利的，对进口是有利的。
丁志杰：这种说法我觉得需要澄清，很多的时候，我们更多看到是一个局部的，或者短期的，我曾经说过，人民币在过去，05年三年总体的升值，从短期来看，对出口确实构成了压力，我们看到我们的出口在调整，但是呢，如果你要从中长期来看，用两年和三年的时间来看，实际上人民币的升值，使得我们的贸易部门，在新的平台上，获得更强的国际竞争力，如果没有这一点，我们不可能出现05到08年，持续超过20%的出口增长。
姚振山：就是我们的出口的产品结构，要自发的因为人民币汇率汇改的原因，触发这个调整，可能附加值高的产品的出口就会更多一些。
丁志杰：对，确实人民币，比如我们还拿05到08年，人民币升值来看，确实对出口构成了一些压力，正是由于这种压力，使得我们出口的结构在调整，当然了，比如说劳动密集型的一些行业，它就开始做调整，一个调整就向中西部转移，比如过去我们的加工贸易，主要集中在珠三角和长三角，到08年以后我们发现，这些行业开始向中国的中西部转移，甚至有一部分向海外转移，我觉得这种调整，对中国的经济是有利的。
姚振山：那个是一次汇改，对一些行业整体上出现大的变化，现在启动的第二次汇改，你觉得对于我们的产业结构或者相关的行业，哪些会带来直接的影响？
丁志杰：人民币升值可以改善我国出口结构
丁志杰：这个可能事先做很多的预判，因为汇率的变动，实际上就我们重新恢复参考一揽子有管理的浮动，汇率开始动起来，对于汇率的这种动，它就有可能升，有可能贬，我们一直也在强调，我们未来汇率的变动是双向的波动，如果要讨论对哪些行业有影响，可能首先我们知道，比如说从一年，两年看，人民币总体兑美元是升的，这个角度我们看，还是有很多行业是明显受益的，我们可以回过头举05年到08年的例子，你比如说，对于这些有很多的外汇负债的这些企业来说，它就是一个好事情。
姚振山：航空，造纸，这个都是受益的行业。
丁志杰：对，我记得07年航空业的上市公司年报，就发现航空业的利润，主要来源就是汇兑的收益。
姚振山：这是一个很大的变化，这里面对于国内的很多企业来讲，特别是一些以出口贸易为主的，比如说我们曾经对一些江浙一些以制造业为主，或者出口为主的企业，你觉得对于这些企业的当家人，对他们来讲，有一些什么样的建议？
丁志杰：我想首先第一点，要清醒的，理性的看待这次汇改，特别是汇率的波动，可能带来汇率风险的问题，我们企业要加强风险管理的意识。
姚振山：要专门招聘一个学国际贸易的，或者学汇率，研究汇率的一个人员作为工作人员，来关注汇率的变动？
丁志杰：这个可能对很多企业都很难做到。
姚振山：现在很需要，但是也很难做到。我再问您一个题外话，不一定是您研究的领域，您觉得二次汇改启动之后，对于A股市场，会有一些什么影响？
丁志杰：我们应该这么来做判断，应该说今年股市的下跌，一个很重要的因素就是大家觉得政策不明朗，我想这次重新启动汇改，使得中国的政策，宏观经济政策的调整基本上明朗了，我们汇率回归参考一揽子，同时我们，可能从目前国内的CPI等等来吗，加息短期也不会出台，这样消除市场的不确定性因素。第二个我觉得更为重要的，就是中国在这个时候启动汇改，表明中国政府对中国经济的好的看法和信心，我觉得这些都是有利的。
姚振山：所以你觉得这次启动汇，按照您的判断，可能首先让很多投资者，对于加息的预期降低，所以对市场的走势，你觉得会是一个比较积极的影响？
丁志杰：对，我觉得从这个层面来看，应该是积极的。
姚振山：因为刚才也提到，无论是一次汇改，还是二次汇改，你也提到，有些行业是受益的，我再问一下，这些受益的行业，您会不会觉得，在最近的股市方面会有所反应？大胆给我们做一下判断。
丁志杰：这个来看，我觉得可能会存在的，但是可能这个对目前A股受益的公司来说，影响要比上次小，因为上次我们看到，人民币升了20%，但从目前来看，就是说新的一轮汇改，主要是一个机制的市场化，可能升值不会有这么大。
姚振山：但是机制的市场化，可能会让大家也担心，会不会人民币汇率的波动幅度会加大？
丁志杰：确实我们看到，有管理的浮动汇率，从单兑美元的汇率来说，兑美元汇率的波动会加大，但是我们觉得，这是一个正常的市场行为，第二点来看，中国，我们在过去一个很重要的成功经验，在机制市场化的同时，用政策来实现汇率的相对稳定，参考一揽子实现，所谓总体有效汇率的稳定，这个来看对经济，特别对贸易影响更为重要的。
姚振山：好的，非常感谢丁教授，今天和我们一起讨论有关汇改的问题，看似和老百姓无关的事情，实际上跟我们每一个人的生活，都是密切相关的。好，有关汇改的解读就到这里，稍候我们来关注沪深两市最新的表现。
晨会连线
国泰君安：汇改重启利好市场
王虎：我们今天还是人民币汇率形成机制下的改革一个再次启动，它本身以及对市场的影响。我们觉得就是从昨天央行发言人的讲话当中有这样几个判断，第一个就是说人民币这次跟05年是不一样的，不会进行一次性的重估调整，不会进行一次性较大幅度的升值。第二点的话，目前汇率体制改革的这样一个推动的话，实际上是有利于推动我们整个中国经济转型，这个转型尤其在出口部门可能会表现的比较明显。对市场的影响的话，我们觉得对八大传统的比如说航空股啊，地产、金融啊，还有造纸啊，人民币升值的话的影响，可能表现比较强的可能我们认为对航空股影响更大一些，因为从之前人民币升值预期比较强烈的那段时间来看的话，航空股是涨幅最大的，但是面随着美元的升值，人民币升值预期减弱航空股下跌，目前这样一个汇率改革这样一个启动的话，因为意味着至少我们目前一直在过去两年叮嘱美元的汇率可能会有一些变化，或者有些松动，所以这样的话可能对航空股会有一些影响。
姚振山：正面的影响主要是集中在航空和造纸两个行业上，对吧？
王虎：对，我对银行我们觉得也会欧一定的影响。
姚振山：除了这样一个宏观的话题之外，我们也注意到上周五沪深两市在尾市的时候出现了比较大幅度的跳水，对于市场的趋势方面现在有没有一些讨论，好像现在多空双方分歧比较大？
王虎：趋势方面的话，我们认为如果没有这样一个消息的话今天可能跌的可能性会更大，有这样消息的话可能对市场有一定的支撑作用，可能在这样水平可能会振荡。
姚振山：好的，谢谢王虎的分析，我们再来连线民族证券策略分析师韩浩，听一听韩浩民族证券关注的重点话题，你好韩浩？
韩浩（民族证券策略分析师）：你好主持人。
姚振山：我想人民币汇改的问题可能大家会重点讨论，刚才国泰君安也是发表了他们的观点，你们作这个问题上有没有一些结论？
民族证券：推进汇改并不一定代表人民币即将升值
韩浩：我们在这方面结论首先一点就是我们认为汇改并不一定意味着人民币就要很快进入一个升值周期，短期可能更多的市场还是一些交易性的机会，比如今天收益的这种航空和造纸板块的高开，但是从目前市场环境上来说，这种消息性的刺激，消息性的机会应该说持续性也并不会太好，而且从目前来看我们判断市场主要一个还是从资金面的角度来考虑，也就是说随着银行今年这么多的再融资不断的出台，而且工行和建行也是出面辟谣，也就是他们的再融资不会释放，包括未来农行上市的话，我们更关心的还是市场目前IPO从今年重启IPO以来总共有268只股票的挂牌上市，融资规模已经达到了超过4000亿，我们认为市场如果还在不断的扩容情况下，市场的压力不断的加大，农行的IPO很有可能成为考验市场的资金容量是否能够承受这种如此巨大规模的扩容压力这样一个试金石。如果说农行上市我们市场扛住了，可能短期之内市场还是围绕着2481这个低点上下继续振荡，如果扛不住的话，我们认为这个台阶会跌破会继续寻找另外一个低点。
姚振山：具体来看有没有研究的重点的行业或者说是公司？
韩浩：应该说从行业来看或者是交易性机会，我们觉得海南国际旅游岛的获批有可能会成为短期的交易性的机会，因为虽然年初的时候海南区域经济板块得到了一定的炒作，但是近期来看由于真正的获批之后我们可以参照之前西南板块的表现，那么海南板块经过前期连续调整之后，很有可能会走出强于市场的表现机会。
广发证券：关注人民币升值概念股
对于今天股市的走势还操作策略广发证券认为，今天的热点是人民币升值概念股和福建厦门海西板块，从基本面看，机构普遍对于下半年实体经济的增速下滑保持担忧，上市公司的盈利状况可能会出现一定程度的下滑，因此，市场资金的避险情绪是大大增加了，投资的不确定性促使主流资金继续维持观望状态。而从技术面看，目前大盘依然在演义一个收敛三角形，从整个市场热点和氛围来观察，大盘中期调整的时间还没有结束，向下突破的概率正在增大，在经济观察期和政策维稳期向下突破的时间可能延长，所以认为操作策略上是仓位要控制在五成以下观望或短线操作为好。
南方基金：市场短期仍不被看好
再来看看南方基金的观点，他们认为市场短期仍不被看好，短期来看市场情绪还是不稳定，中小股票还有压力，由于前期涨幅较大而筹码相对集中，流动性较差，中长期来看市场将在振荡中完成筑底，市场估值已处在底部区域，可以寻找有业绩支撑的一些公司还有被市场错杀的公司可能是比较好的选择。好的姚振山，深圳今天主要的观点就是这样。
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