SOHO中国COO苏鑫离职，无疑是房地产市场和资本市场的一枚重磅炸弹。作为运营总裁，苏鑫所负责的工作范畴内出现了诸多长期困绕而无法解决的问题，其中最核心的问题之一就是SOHO运营模式到底能走多以及由此引发的SOHO中国的巨额存款放在银行，利润率偏低以及售后出租难题等等。由SOHO商业模式的囚徒困境必然导致运营总裁的离职，而服务SOHO中国11年的苏鑫更是深知积重难返之无奈。
银行存贷款项巨额之谜
从2008年的SOHO中国年报，我们可以看到SOHO中国的现金及存款居高不下，2008年达到了100亿之多，银行借款42亿之多，而在正常之年的2007年，SOHO中国现金及存款高达近150元人民币，银行借款20亿。（详见附表1）
根据“财务费用—利息收入”可以验证SOHO中国的贷币资金，包括银行存款是真实的。按照财务常识，现金及存款可能为虚构或已设定质押，其造假的目的是掩盖关联方占用上市公司巨额资金违规行为。但是基于房地产行业的特性和SOHO中国以往的关联公司往来分析，这一可能被排除，但是其银行存款如果是真实的，是不是又存在受限的可能？另外，一方面货币资金高企，另一方面存在巨额的银行借款，即便它的货币资金一点问题都没有，用近乎100%保证金开出虽然是无利息负担的承兑汇票，但同时存在巨额有息负债并且每年存在巨额票据贴现的情况下，虽然保留巨额的货币资币非常不划算，这只能反映出两个问题，要么是SOHO中国的运营总裁苏鑫和财务总监无能，要么他们有说不出的苦衷。当然，我们根据财务常识可以分析，利息收入同样可以伪造，关联方占款也计算利息收入，这笔巨额资金可能存在定存质押、虚构或隐瞒占资。
但是，根据笔者对SOHO中国的了解，相信巨额货币资金确是实有资本且无定存质押和隐瞒占资，可能的原因，一是2008年的金融危机，二是SOHO中国独有的商业模式决定的。如果如潘石屹一再宣称现金是企业的生命线，那么，企业掌控多少货币资金比例较为合适？而在2007年，SOHO中国同样手握近150亿现金，银行借款20亿。或者说，SOHO中国本身就不缺钱，那么不缺钱的公司到底该不该上市？当然上市的理由有很多，但如何为市场资本找到有效增值通道则是SOHO中国要考虑的问题。
很显然，苏鑫没有做到这一点！而资本市场也对其运营质量表示了担心。
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2008年 |
2007年 |
2006年 |
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现金及存款（人民币 百万元） |
10,691 |
14,996 |
1,422 |
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银行贷款（人民币 百万元） |
4,233 |
2,000 |
800 |
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总资产（人民币 百万元） |
26,071 |
23,458 |
8,430 |
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股东收益（人民币 百万元） |
13,988 |
14,456 |
1,360 |
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贷款占总资产比率（%） |
16.2% |
8.5% |
9.5% |
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净借贷占资产比率（%） |
-46.2% |
-89.9% |
-45.7% |
数字来源：SOHO中国2008年报
