杨百万扛着麻袋全国跑差价，用国库券赚到了自己的第一桶金
变迁历程二：国库券投资 富了一票人
1988年 先后分两批在61个城市进行国债流通转让试点，形成了国债的场外交易市场
一直到1995年，终于承认不是什么特色，重新改称为国债。那时候已经不再印刷实物，主要有“无记名国债”“凭证式国债”和“记账式国债”。
1988年4月21日，上海国库券市场开放，公布1985年国库券得益率为15%。正是这条消息，让杨怀定走上了炒国库券的路。当时的老百姓还没有意识到国库券是一个好东西，在当时还没有先进的网络情况下，全国各地国库券的差价高达十几个百分点。杨百万凭借着自己的先知先觉和勤劳，扛着麻袋全国跑差价，用国库券赚到了自己的第一桶金。
管金生
管金生是第一个从国库券流通中嗅出商机的机构券商。当时，全国银行并无联网，所以各地的国库券价格相差很大，万国只有10多个人，管金生倾巢而出，跑遍了全国250个大中小城市和偏远乡村，到处收购国库券。有一次，他亲自到福州去采购，一出手就吃进200万元的国库券，这些从无数散户手中收来的券额都是5元、10元的，足足塞满了几个大麻袋，他租了一辆汽车直放上海，装不下的两个大旅行袋，他一手拎一个坐飞机回去。在机场安检入口，他好说歹说硬是没有让安检人员打开旅行袋检查，到上海的时候，袋子的底部已经撑破了，他连拉带抱地总算出了机场。到1989年，万国的营业额做到了3亿元，成为当时国内最大的证券公司，其中绝大部分的业务来自国库券的倒卖套利。上海早年股市的风云人物杨怀定在他的自述《做个百万富翁》中，讲到过他与管金生联手炒作国库券一个细节： 1989年元旦刚过，管金生告诉杨怀定，他去中国人民银行上海分行金管处串门，看到处长张宁桌子上压着一份文件，内容是1988年国库券准备在不久后上市。如果谁知道这个消息，黑市价75元买进，一上市可能就是100元，暴利25元，这是个发大财的机会。于是，杨百万成了万国证券的授权代表，拿了一台万国的点钞机，在海宁路1028号自己的办公室内大张旗鼓地收购，短短时间内竟买走了上海市面上一半1988年国库券。管、杨的狂收行动引起了金管处的注意，张宁在某日赶到万国突击检查，管金生想出了个绝招，把所有的国库券从地下室的金库转移到自己的办公室里，从地上一直堆到天花板。张宁来检查，一无所获而归，万国证券躲过一劫。数月后，1988年国库券上市，价格为104元，作为当时国内最大的两只“国库券鼹鼠”，管金生的万国证券和杨怀定完成了惊险而丰厚的原始积累。
1991年，人民银行报价系统成立，信息逐渐公开化。各地国库券的差价逐渐缩小，靠跑腿赚钱越来越难。国库券也开始逐渐的规范成为一种投资理财产品。真的像文章开头的时候说的那样，“国库券由于不存在信用违约的风险，是金融市场上风险最小的信用工具”。
