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2010年04月07日 15:18 |
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2010年全年信贷将新增7.56万亿，这使得以贷款为主的生息资产的高起点快速增长，保证了银行业绩的加速增长。
上周末，多家机构关于银行业的研究报告出炉，多为溢美之词，其中不乏“春暖花开”、“量价齐升”等激动人心的语句。分析师们的看法大致相同，不外乎三大原因：息差持续反弹、估值较低、融资融券带来利好以及再融资等不利消息的释放。
因此，浙商证券、西南证券、中原证券、银行股亮出了“买入”评级，认为在估值低且盈利确定的情况下，银行股有望获取一定相对收益。
买点一：信贷投放保持高位
2009年银行有两个关键词，一个是央行减息，存贷款息差不断缩小，目前1年期贷款利率仅比存款利率高出3.06个百分点；第二个是信贷开闸，2009年，全国贷款存量扩大1/3，达到9.56万亿，被称之为“天量信贷”，这也是银行业能在息差缩小的不利影响下，保持营业收入与利润增长的重要原因。
由于这是国家为应对金融危机做出的特殊调整，那么在2010年，信贷投放还能保持高位增长吗？
对此西南证券分析师解学成认为，今年一月份新增信贷1.39万亿，二月份新增7001亿，预计2季度的贷款增长环比会有所减速，但仍将维持在较高水平。而2010年全年信贷将新增7.56万亿，这使得以贷款为主的生息资产的高起点快速增长，保证了银行业绩的加速增长。
浙商证券分析师史海昇也认为，虽然目前市场对于2010年新增贷款的规模普遍预计在7.5万亿元，但影响利息收入的“量”和“价”都有超预期的可能。
从量上来看，根据2001至2009年的货币政策执行报告，他发现绝大多数年份的实际新增信贷都超过计划新增信贷，平均超过幅度为20个百分点。
此外，基建类贷款有一定粘性，因此中长期贷款的后续投放依然较为强劲；从历史经验来看，在经济刺激计划的第一阶段由中央政府投入为主，接下来的时期地方投资会有一定程度的跟进。
由此，他判断今年的新增信贷投放超过8万亿是大概率事件，且不排除有更大的数值出现。因此，2010年贷款增速在不十分乐观的情况下仍可达20%。
买点二：息差持续反弹
此前，央行两次宣布上调存款准备金率0.5%。尽管监管层多次公开表示，会慎重对待退出政策，但市场都意识到，我国经济将进入加息周期。这对整个经济体可能是个收缩性指标，但对银行来说却是实实在在的利好。
国海证券认为，CPI在二季度可能会进入负利率时代，无论是去年相对较高的翘尾因素还是目前较低的猪粮比水平，都有可能是食品类价格上行的触发因素，从而推高CPI的快速上行。此外4月份贷款也可能再度高涨，因此判断二季度加息可能性加大。
实际上，在刚刚过去的一季度，即使没有出现加息，但银行息差已经开始反弹。
史海昇表示，在法定利率没有上调的情况下，贷款利率上浮可能较多地出现在中小银行对中小客户的议价方面。对国有大银行来说，更多的是以减少下浮占比的方式来提升息差。
从部分银行了解到的情况来看，4季度息差以及今年1、2月份的上浮贷款的占比情况以及息差的上升情况较好，部分国有银行下浮贷款占比较09年末减少了10个百分点。
买点三：融资压力释放
如果说2007年是国内各大银行的上市年，那么2010、2011年就是中国A股银行的再融资密集期。除了招商银行、中国银行的再融资计划已经明朗化，重庆银行、上海银行、九江银行、南昌银行等后来者们也在IPO的路上排队等候，这也给投资者带来巨大的心理压力。
中原证券分析师南汉馨认为，再融资的压力一直是制约银行股表现的很重要的一个原因。不过从目前上市银行特别是大行公布的再融资方案看，都明显好于此前市场的预期。
工行与中行均选择在A股分别发行可转债250亿与400亿，同时在H股增发的方式，从方案发布至今，银行股再融资的压力基本消化，再融资对业绩的摊薄已基本反映在股价中。
西南证券解学成表示，银行融资是发展的正常需要。一般而言，上市公司经过3年的快速增长，需要扩大
资本金水平为进一步发展打下基础。银行业也不例外。众多银行在2007年左右A股IPO后几乎没有股权融资，在2010、2011年再融资符合公司正常的融资周期。
他认为，这种行业集体融资的现象并非银行业的常态，只是由于特殊的全球金融环境突变带来的偶发性结果。在国家的经济刺激政策下，银行2009年开始大量放贷，规模迅速扩大，资本金消耗加快，银行融资的压力也急速加大。
买点四：地方融资平台贷款风险缩小
目前市场对银行资产质量最大的担忧主要来自09年快速发展的地方融资平台贷款。据相关媒体披露，截至09年底，地方融资平台贷款余额已达6万亿，占金融机构贷款余额40万亿的15%，其中09年当年新增约3－5万亿，占当年新增贷款总额9.59万亿的30%－50%。与此同时，目前全国各级政府投融资平台已达3800多家，其中约70%隶属于区县级政府。
从短期来看，南汉馨认为地方融资平台贷款风险可控，因为2010年银行仍继续支持在建续建项目。09年部分城投公司预期未来信贷收紧而提前提款也将继续发挥现金流支持作用，平台公司短期现金流无忧；中长期来看，也就是平台贷款进入本金偿付期的2－3年后，隐藏的风险可能逐步显现。
买点五：融资融券推动
由于14只银行股全部是融资融券的标的证券，因此融资融券会给银行股带来新增资金。但是值得注意的是，由于融资融券门槛较高，在试点阶点阶段杠杆不大，因此带来的影响将是有限的。
买点六：估值整体偏低
截至今年3月31日，银行股整体的静态PE14.03倍，而与此同时，沪深300指数PE为24.09倍，前者较后者折价41.76%。从表现来看，银行板块进入一季度以来下跌超过5.5％，同期沪深300指数下跌4.5%，银行股明显跑输大盘，估值处于价值洼地。
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