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2010年03月11日 17:12 |
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行业压力与机遇被过滤广告“春节后，市政府正式与相关机构就双汇集团重组一事进行洽谈。”刘运杰说。
据双汇集团网站介绍，双汇集团是一个以肉类加工为主，跨行业、跨国经营的大型食品集团，拥有员工3.5万人，在国内外拥有60多家国有全资、参股、控股子公司，列国内企业500强第132位、居肉类加工行业第一位。
在刚刚公布的漯河市“十一五”规划明确提出，未来将“加快双汇、银鸽等大企业的国有股减持和国际化进程”。规划提出，“十一五”期间，漯河市将“继续把食品工业作为优先发展、优先支持的产业”，并提出了“中国食品名城”建设目标，预计食品工业投资累计达到120亿元以上。其中，肉食品工业的总投资就将达37.02亿元。此次出售双汇，漯河市政府将获得一笔不菲的收入，使其在未来的投资建设上游刃有余。
联合证券分析师刘树坤指出，双汇集团的改制结合股改进行，机会把握得较准。“如果等股改后进行，股本还需要重新定价，不确定性更多，比较麻烦。”选择国际投资基金，双汇集团的一个目的就是为了海外整体上市。其实，从去年第三季度开始，有关双汇集团将在海外整体上市的传言就不绝于耳。据悉，该传闻最先由国外投行放出。
与国际资本的对接，将极大增强企业的竞争能力。一个例子就是有双汇在国内最大的竞争对手——雨润集团。据业内人士介绍，去年在香港成功上市并募集到充足资金后，雨润计划中的新增产能扩张规模已经超越了双汇。并且，从业务发展速度和产品重合度来看，雨润已对双汇的龙头地位产生了严重威胁。
双汇集团一位高层透露，“十一五”期间，集团将进一步做大做强，走国际化道路，“到‘十一五’末，双汇肉制品产量进入世界前三强，销售收入达到500亿元，为后五年进军世界500强创造条件”。
在今年1月13日刚刚更新的企业网站上，双汇已经悄然提出了一项举措：“由国内融资拓展到海外融资，把双汇建设成为具有国际竞争力的跨国集团”。
对此，刘树坤认为，就像此前张裕改制，与境外投资者者合作会使双汇比较容易在国际市场上进行融资、投资等活动，而国际背景也会便于其产品打入国际市场。
管理层的算盘一位长期关注双汇集团的证券分析师认为，其除图谋海外上市之外，此次重组，极有可能是该集团管理层联手境外投资者，近而达到曲线MBO的盛宴。
知情人士透露，实现管理层MBO，一直是以双汇“教父”万隆为首的管理层的心愿。将一个资不抵债的地方小型肉联厂，打造成国内肉制品行业的老大，双汇集团管理层功不可没。由于受政策约束等因素，相较于沿海企业的先行，双汇集团管理层MBO举步维艰。
迂回前行，实行曲线MBO，成了双汇管理层的唯一道路。“在这一过程中，市政府是暗中支持的。”上述知情人士介绍。
2003年6月13日，有16名自然人成立的漯河海宇公司，与双汇集团签署《股权转让协议》称，受让后者持有的双汇发展8559.25万股国有股，股份转让的价格为每股4.14元，总计3.54亿元，一举购得双汇发展25%的股权，成为其第二大股东。有外界质疑，海宇投资股东在某种程度上就是管理层的代表，但遭到了管理层的断然否认。
此外，自2003年起，双汇发展在公司现金总流量净额为负值的情况下，公司仍然连续两年大比例分红。超额分红的举动，被外界怀疑为MBO输血。
武汉新兰德研究主管余凯分析，虽然顶着MBO嫌疑，海宇投资仍是双汇发展二股东，在公司没有取得绝对发言权。此次改制，为管理层增持提供了契机。
余凯认为，引进外部投资者，可改善公司治理结构，提升公司管理水平。在管理层MBO存在资金瓶颈的情况下，国外基金可起到过桥作用。同时，联手境外投资者，相较于MBO，显得更为规范、阳光，可以有效地规避风险。
而对基金来说，投资双汇这样的中国肉食品龙头企业，将其运作到海外上市，可以取得7-8倍的市盈率，投资收益丰厚。自2002年以来，正因为看中中国企业的成长性，海外基金大肆进军中国，投资中国龙头企业。摩根士丹利入股蒙牛、凯雷基金入主徐工科技、大摩联手IFC投资海螺水泥，无不显示出这些国际投资巨头的高超财技。
另一方面，在余凯看来，海外基金在重组国内企业时，一般只注重投资收益，很少参与企业管理，是一种财务投资，这为管理层MBO提供了便利。而一旦这些机构套利退出，管理层只要稍加增持，将当之无愧地成为企业的第一大股东，闪转腾挪间，达到了MBO目的。
记者就此向双汇集团和漯河市国资委求证，对方均不愿置评。
此外，上述长期关注双汇集团的证券分析师认为，本次挂牌出让方案略显不足：一是出让对象有锁定原意向性国外投资银行之嫌。根据挂牌出让条件，只能由国外投行参与，有走过场的味道；二是挂牌价格溢价率过低，10亿元的标的，仅高于净资产49.8%。对双汇发展这样的优势龙头企业显然偏低。
针对有圈定受让对象的疑问，刘云杰告诉记者，之所以卖给国外基金，是因为一是政府想获得资金支持地方经济发展，第二就是把双汇品牌做大。刘称，以万隆为首的管理层很优秀，不卖给实业公司的目的就是保住管理层和民族品牌。
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