证券时报记者 杨丽花

　　民晟盘马债券投资有限合伙企业基金，成立于去年7月15日，封闭期限三年。该私募基金采取合伙制形式，信托计划作为LP参与合伙企业，产品类型属于结构化产品。据了解，优先级与劣后级份额比例为5：1，优先级享受7%的固定收益。根据五矿信托公布的最新一期数据，11月2日五矿信托-民晟盘马债券投资有限合伙企业母基金累计净值1.2485。也就是说去年7月至今，合伙企业母基金净值增长24.85%，劣后级收益超过1倍。

　　除债基自身运作的成功外，结构化也是劣后级取得超额收益的重要原因。今年表现最好的债券型公募基金万家添利分级，成立于去年6月2日，运作期内，万家添利B的资金杠杆最高未超2.5倍。成立以来收益为13.46%，在同类基金中名列前茅。但目前添利B份额累计净值仅为1.209元，在母基金业绩相差不大的情况下，因杠杆倍数偏低，与民晟盘马劣后级的收益差距扩大。

　　民晟盘马投资债基的成功离不开对时间点的把握。去年债市的低谷下半年开始显现，民晟成立于去年7月，正是一个较佳时间点。一家公募基金固定收益收益部高管认为，相比于公募基金，私募债基，受限制较少也是取得高收益的重要原因。据证券时报记者了解，多家基金公司的杠杆比例维持在1.2%。债券投资，投资者最大可使用5倍杠杆，不少私募操作中会维持3倍左右的杠杆。优先级与劣后级的结构设计杠杆乘以基金在操作中运用的回购交易杠杆，民晟盘马有限合伙企业劣后级份额的杠杆可能超过10倍。高收益必然伴随着高风险，专业人士提醒，如果行情把握不好，劣后级带来的损失也会非常严重。