| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月11日 06:25 |
作者： |
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中国太保（601601）
评级：谨慎推荐
评级机构：国信证券
中国太保上周五公告定向增发H股4.62亿股，拟募集资金103.95亿元港币（约为85亿元人民币）。每股发行价格为22.5元港币（约为18.4元人民币），较上周五港股收盘价折让约2.6%，较A股收盘价折让11.6%。发行对象为新加坡政府投资有限公司、挪威中央银行、阿布达比投资局。
此次定向增发有助于提升公司资本实力，但净资产收益率(ROE)难以提升。按2013年数据测算，公司整体偿付能力充足率将提升在300%以上。较高的资本实力有助于业务增长，但过高的偿付能力充足率削弱了资本回报率，预计未来三年公司ROE维持在10%左右。发行价格较A股上周五收盘价折让11.6%，较最近30个交易日收盘价均价折让9.9%，基本合理。目前公司估值处于合理区域，维持“谨慎推荐”评级。
深圳燃气（601139）
评级：谨慎推荐
评级机构：东北证券
上半年公司实现营业收入、净利润同比增长12.78%、30.30%，每股收益0.18元。今年5月10日公司顺利接收西气东输二线天然气，上半年电厂用户用量达7839万立方米。由于管输成本和气源的不同以及对下游用户群体的分类，地方政府对辖区内的燃气定价也越来越显示出一定的灵活性。从公司购气和销气的结构分析，公司处于相对有利地位。首先，除了少量的现货气之外，公司的购气成本基本锁定；其次，在销气端，除了民用气涨价较困难，工商用户和电厂都对价格缺乏弹性，公司具备一定的议价能力。即使是不确定性最大的电厂定价，公司也应该能够获得一个相对合理的利润水平。
公司将紧紧抓住西气东输二线天然气供应深圳的发展机遇，实现从城市燃气运营商向城市清洁能源运营商的战略转型。预计公司2012年至2014年每股收益分别为0.28元、0.35元、0.43元。维持“谨慎推荐”评级。风险提示：管道气销售定价存在不确定性。
老凤祥（600612）
评级：增持
评级机构：国泰君安证券
老凤祥原有自营银楼75家，今年将新开3家，稳步扩张。同时由于柜台是店中店模式，铺货不多且费用相对较高，公司将逐步缩减柜台数量。目前公司正大力引导有实力和符合条件经销商朝加盟商转型，以加强对于渠道的控制，提高品牌影响力。
公司将于9月11日开始召开9月份的订货会，这将是三季度销售的重中之重，公司预期能够达到30亿元的销售。由于订货会的价格以9月10日的黄金价格作为基准，近期黄金价格持续上涨，为9月订货会的开展创造了良好的条件。预计公司2012年、2013年每股收益为1.14元、1.39元。维持“增持”评级。
中粮屯河（600737）
评级：中性
评级机构：海通证券
我们近日调研了新疆番茄酱行业。总体上，今年国内减产、欧洲稳定、美国丰产，在需求增长基本平缓的背景下，我们初步测算2013年全球番茄酱供需将处于平衡略偏紧的状态，新榨季出口价格恢复到850美元/吨以上应属正常，但是否一定能如愿突破900美元，仍需看去库存脸色。长远看，美国在三大番茄酱产区中的作用将更重要；国内番茄酱的强周期性将延续；国内相关公司业绩颇具弹性，但由于定价权的缺失、成本优势的丧失以及地缘上的逐步受挤压化，提高市场集中度和做好下游品牌或才是最好出路。
具体到中粮屯河，公司上半年番茄酱业务亏损达到约2亿元，且白糖业务今年的景气度也难言乐观，因此我们认为公司全年业绩仍将承受较大压力。不过，行业新酱报价大限将至，加之国内减产的确定性，公司有交易性机会；中期来看，如若明年需求不算太差，我们认为番茄酱价格存在冲击1000美元/吨的能量，公司在收购成本大幅下降（人工成本仍高企）的背景下，业绩存在反转的可能，但需要持续跟踪去库存状况而定。
由于公司上半年亏损较多，且拐点或要待到库存消化完毕后的2013年，我们暂维持2012年、2013年每股收益-0.13元和0.12元的预测，维持“中性”评级。（朱雪莲 整理）
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