德邦基金副总经理、投资总监白仲光：基金在弱市深度研究将获得好收益 |
| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年08月13日 05:53 |
作者： |
程俊琳 |
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证券时报记者 程俊琳
离开工作了8年的长盛基金到刚刚成立不久的德邦基金公司，选择二度创业的白仲光可以说是踌躇满志。从招兵买马开始重建团队，预算有限、没有品牌积累、没有可以参考的业绩，身为副总经理兼投资总监的白仲光在这大半年时间内一直在为人才奔波，而一支斗志昂扬的团队也在他的手上初具规模。
行业研究深度决定精度
“建立投研团队的核心理念是坚持用专业的人、做专注的事。”白仲光谈及自己的团队构架时一直强调这一点。
投资是一项系统性工程，作为团队构建者，在团队设立之初就需要思考团队的互补性，这个互补体现在研究员的业务领域既能相互交叉，又能发挥各自的特点和优势，最终集结起来形成强大的研发合力。一家新设立的基金公司因为预算有限，不得不在基本团队构建中精选核心人选，更要做到“有的放矢”。比如，他通过对市场充分地分析，在行业研究团队构建中，强调了对医药、化工、TMT、消费和机械行业的配置。
白仲光进一步解释道：“像大金融行业可以归属于大白马范畴，因为这个行业里上市公司的分析逻辑基本趋同，业绩和估值等指标卖方已经研究得非常充分，基金经理完全可以作参考后做出配置的决定。”基于这样的思路，白仲光最终决定将有限的资源配置到更专业的领域。
“医药行业上市公司有200多家，子行业众多，各公司之间的差异也非常大。如果不是专业人士很难去分析和研究这些公司之间的差异。比如，目前上市公司中有很多都做中药，这就需要专业研究员来区分每家企业的市场竞争力以及品种的发展潜力。同样的情况也出现在化工领域，化工产业链很长，也极其复杂，最终也只能由专业的人士来把握行业的脉络。”经过这种剖析，白仲光从中科院医药研究所挑选了医药研究员从事医药行业研究，从国信证券挑选了化工专业博士从事化工行业研究。
白仲光认为，未来投资必定会朝着专业和深度的方向发展。当前资本市场的信息和渠道已经很畅通，如果想获得超额收益，只能来源于深度研究。“研究深度只能通过比别人更专业，比市场大多数人更深入地发掘价值，投资才有可能获得更好的阿尔法收益。”而这正是未来很长一段时间内，德邦基金整个投研体系构建的核心思路。
基金会日趋重视分工合作
德邦基金投研团队目前有17名成员，白仲光经过反复斟酌，在资源向行业研究倾斜的基础上，强化金融工程的力量，力图打造一支“精锐部队”。据白仲光介绍，他已经组建了基于行业研究、金融工程以及交易在内的3个团队，3个团队自去年开始一直在进行模拟组合的运作，不断加强团队合作和磨合，为实战做好充分准备。
一方面加强团队合作，确保投研的全面性、整体性，另一方面是谋求投研的“专攻”，深化在某一方面的研发力度，形成亮点。白仲光本人具有非常丰富的金融工程投资经验，他认为在金融工程投资逻辑上可以同传统研究有效结合。因为传统行业研究是自下而上的思路，而金融工程则比较多关注组合，这两种思路可以说是相辅相成。
“任何投资都是从风险中获取收益的事业，这个过程中，既需要金融工程研究给基金经理一个组合诊断，也需要行业研究提供深度建议。”白仲光认为，“如今的基金投资并没有完全脱离传统的投资方式，如果有条件，很有必要给每位基金经理配备一名金融工程人员。金融工程做的事情是大类资产配置问题，就是基金到底要不要投资股票？如果要投，在收益风险均衡上应该选择怎样的位置？”白仲光进一步解释道：“既不能选择一个过高风险的组合，也不能完全无风险。在一个多维空间下，要给自己的组合一个定位，而这个组合风险的判断就需要金融工程来完成。”
事实上，基金经理在具体投资中不可避免地会产生组合偏离，但基金经理自身很难发现这种偏离，这需要金融工程研究判断这种偏离是基金经理主观决定还是被动产生。在他看来，所谓偏离就如同在一个正式场合，在一群深色西装中出现的不同颜色着装，基金经理必须清楚自己是为了突出效果而有意选择不同着装，还是因为判断失误而出现不同。他解释说：“这种着装偏离是一种风险，其结果可能是在一个特定场合获得了关注度，但同时也会有另一种负效应，比如与当时场合并不搭调，产生不利的回馈。所以，对基金经理来说，如果是有意为之，即便产生负面效应，也可以承担后果；如果不是有意之选，就需要有人能够指出这种偏离，这种分析与纠正就要依靠金融工程团队来完成。”
弱市研究的作用更大
谈及今年以来市场的低迷表现，白仲光反而认为，这样的市场能进一步推动资本市场前行，“现在基金经理发现，之前市场中投机和博弈的成分正逐渐弱化，投资越来越难，从这个角度来说，研究的作用会越来越大。”
“当市场比较亢奋的时候，容易弱化研究，投资人都热衷于寻找贝塔收益；当市场回归理性时，研究的作用就一定会加强。比如2003-2005年期间，市场没有系统性机会，投资必须依赖深度研究去寻找公司背后的真正价值，研究的力量得以加强；但2006-2007年成长起来的基金经理也许就更偏重于追求贝塔。当前弱市下，正是追求研究深度获取收益的好时机。”
对于这一时期成长起来的基金公司也一样如此，快速发展的行业爆发期已经过去，这时诞生的基金公司必须在投资研究上切实实现可持续收益，才能在激烈竞争中谋求发展的天地。在这种行业背景下，白仲光认为，目前德邦的投研团队更需要在强化分工协作的同时深化研究力量，稳扎稳打做好业绩才是发展前提。
据其介绍，美国在1929年经济危机结束后，共同基金存量规模只有45亿，1968年扩充到600亿，石油危机时又缩减到300亿规模，到1972年时共同基金回升至400亿，2000年发展到4万亿，2011年底发展至11万亿，其背后是资本市场建立了完善的诚信制度；其次，美国资本市场从长期角度来看给投资人创造了近100倍收益。
他认为，投资人都希望由上市公司创造价值来推动市场前进，由一群专业的投资人来为持有人挣钱，实现正向循环。按照这个逻辑，他相信公募基金传统的投资方式最有生命力，深度研究是未来投资必须要坚守的准则。
白仲光即将掌舵德邦基金第一只产品，他坦言，虽然压力很大，但有信心把它做成一只好基金。他对好基金的定义是：在每个季度或者每半年度都能够在同类产品中排名前二分之一。“这种稳定的前二分之一表现说明基金经理掌控能力很强，每个季度的平均中位数业绩预示着长期表现值得期待。”
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