| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年07月07日 07:06 |
作者： |
陈世军 |
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陈世军
毫无疑问，自6月8日央行作出降息决定之后，没有多少人会认为很快又将迎来年内的第二次降息。但周四晚间，中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。且自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。
从贷款利率降幅大于存款利率降幅的不对称降息和贷款利率浮动区间下限进一步调低至基准利率的0.7倍（上次为0.8倍）的处理看，是为了加大力度刺激贷款需求，稳定经济增长。而在决定的发布时点上，似乎又与近两月来股市的持续萎靡不振和周四股指的大跌有关，亦即有救市的用意。如此则进一步表明，上证指数2200点上下已是鲜明的政策底。
业界公认股市有四个底：估值底、政策底、市场底和业绩底，前两者目前已经明确，而业绩底也很可能随着宏观经济三季度见底而在四季度出现。相比之下，对市场底的判断难度较大，但也并非没有踪迹可寻。
我们认为，2008年股指的大幅下跌，其实就已经完成了对2007年大牛市的强力调整，而2009年行情见顶之后的近三年调整，实际是对2009年人造牛市的深入修正。之所以过程复杂，时间漫长，是因为全球超量货币发行所引发的经济问题和股市问题较多，A股市场去泡沫化要求强烈，从而导致大盘股二次探底，小盘股不断向下寻求合理的估值。
结合周、月线走势图来看近三年的调整过程，上证指数与沪深300指数整体上运行了一个或者双3结构的大型联合调整浪，或者3-3-5结构的大型平台调整浪。如此，今年5月以来的调整至多为熊市的最后阶段，而该轮调整到本周五略微击穿上周低点后已可谨慎分解出内部5浪结构。尽管在大的结构上，第5浪往往会创新低（即上证指数跌破2132.63点），但走出不创新低的所谓失败5浪也是有可能的。
支持这一走势的理由是，今年1月的上涨行情在1月9日、10日和11日产生了非常突出的三根大阳线，而在之前，股指已经历了较长时间的盘底过程，这种特征表明，当时一定有比较强大的主力资金集中入场，因而决定了上证指数2132.63点被击穿的可能性较小。
有关数据表明，6月份的最后一周，深沪两市新增开户数15.33万户，环比大增43.5%。其中新增基金开户数6.17万户，环比增加27.2%。而二季度保险资金增持银行股达20亿，其中中国平安增持工行达约14.5亿。这说明即使在5月、6月的下跌行情中，机构资金也并非以出逃为主，下跌不排除因持仓结构调整所致。
同时，合格境外机构投资者（QFII）近期对A股市场亦频频示好。先是已获3亿美元投资额度的淡马锡透露，正按照10亿美元上限申请增加投资额度；后是卡塔尔官员表示正申请QFII资格，拟申请额度达50亿美元；再就是韩国央行日前亦表示，该行已于6月将3亿美元QFII额度全部投入A股市场。且据不完全统计，目前已有70多家QFII正向外汇局首次申请和增加投资额度，合计达220多亿美元。
由此看来，A股市场很可能已进入机会远大于风险的区域，而年内相隔不到1个月的时间两度降息，亦有望最终改变当前的弱势预期。
本周五股指在重大利好影响下并未明显高开，之后甚至还创出调整新低，说明多数投资者对利好已经麻木。但出乎意料的是股指最终大涨，早盘还大面积补跌的创业板个股，下午亦纷纷转入强势。这种情形无疑表明，确有主力资金在入场吸纳。因此，我们认为，投资者目前已有必要坚定持股信心。
从本周收盘情况看，上证指数长下影星线对当前低点起到了进一步巩固的作用，下周市场有望继续寻求反弹，甚至不排除就此开启一波上升行情。
（作者系中航证券分析师）
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