| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年02月27日 05:46 |
作者： |
文雨 |
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防御性板块投资价值显现
恒泰证券研究所：外围市场风险有所缓和，热钱流出态势开始放缓，带来资金面缓解是推动本轮股指缓慢上行的主因。但伴随房价下行预期逐步确立，热钱流出仍存在一定压力。此外，当前宏观经济的下行风险仍未完全释放。在节日消费等季节性因素消失后，2月份宏观经济景气重回下行的可能性较大，而市场对企业一季报业绩恶化预期可能会提前在3月份走势中得到反映。因此，我们认为，医药和公用事业等防御性板块的投资价值开始显现，值得关注。
经济景气尚未企稳。虽然采购经理人指数（PMI）显示，1月份宏观经济景气有所回暖，但更多可能是受到季节性因素的拉动。生产者物价指数（PPI）下行至0.7%显示，终端需求依然疲弱，而广义货币（M2）和狭义货币（M1)剪刀差继续扩大也显示出存款定期化趋势仍在加剧，企业补库存意愿不足。通胀预期仍不稳定。通胀在近期保持回落的可能性较大，但受大宗商品异动等因素影响，全年通胀预期很不稳定。这意味着央行货币政策将更趋谨慎，政策的“相机抉择”特点将更为明显。
产业资本增持偃旗息鼓
东方证券研究所：在前期的报告中，我们发现产业资本具备踩住市场底部的能力。产业资本密集增持之后，都会迎来市场从底部的反转或反弹，因此分析产业资本整体的增减持行为可以帮助我们判断市场走势。当这个指标取值超过0，市场反转在即；当这个指标停止增长，并出现下行拐点，市场底部基本确立。在本次指数大于0之后，市场如期迎来了一波反弹。
不过，产业资本的密集增持在近期偃旗息鼓。截至2012年2月23日，产业资本行为指数-全A市场取值为-5.44亿。此指数自2011年12月9日触底开始快速攀升，自2012年1月10日开始取值大于0，并于2012年1月18日到达24亿的高点后，开始盘整并向下调整。近期该指数首次变成负值，不过还在0值下方附近，并未见底，所以我们认为市场仍有上行空间。前期增持主力，即主板增减持净值下滑速度最快，中小盘也出现增减持净值的下滑，但力度不大。目前主板30日增减持净值由高点的28亿下滑到5亿元，中小板个股增减持净值也有所下滑，创业增减持净值变化则不大。
竞争性货币放松非零和博弈
高华证券研究所：在过去几个月，发达经济体央行开始了新一轮的货币放松。随着放松政策的推出，我们越来越多地看到这样的观点：发达市场央行此次“竞争性”（未经协调的）货币放松最好的情况是没有效果，而最差情况则是全球陷入零和博弈———而且或许还是更糟糕局面的前奏，比如走向保护主义。我们认为，这些担忧在很大程度上存在误导。尽管新增产出分配或许取决于各国间相对价格的变动，但从全球整体来看，此次政策放松无疑是扩张性的。
本轮发达经济体的货币放松面临着切实的挑战，但这与政策未经协调没有太大关系，而与发达市场银行体系的去杠杆化压力堵塞了货币政策传导的银行信贷渠道有着更密切的关联。在产出更接近产能的新兴市场，决策者们必须找到一个微妙的平衡点：或是容忍过度放松的货币状况，或是接受货币更快速的升值。
即便这些政策是竞争性的，放松对全球整体增长前景的总体作用仍是积极的，这应对资产市场，尤其是股票等高风险资产提供支撑。的确，无论对发达市场还是新兴市场来说，增长企稳和政策放松都应是股市的最佳切入点。尽管未来通胀挑战可能成为新兴市场面临的一个问题，但即便如此，市场可能仍将关注点首先集中在通货再膨胀问题上。
（文雨 整理）
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