| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年02月20日 05:52 |
作者： |
邱晨 |
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证券时报记者 邱晨
券商在业务创新手段上，将目光投向了并购基金业务。证券时报记者获悉，目前已有券商向监管层提出设立并购基金管理子公司的想法，以便分享并购市场蛋糕，但券商保荐机构的身份或将再一次对其构成阻碍。
所谓并购基金，是指专注于从事企业并购投资的基金，以控股或参股的方式获得目标企业的股权后，对目标企业进行一系列的业务、管理的整合、重组改造，待其盈利提升后再将其股权出售。
据了解，投资资金小部分来源于自有资金，大部分来源于非公开形式募集资金、债券市场资金或者是银行并购贷款。设立并购基金有利于推进跨地区、跨行业的兼并重组，实现产业整合和经济结构转型。
券商欲设立子公司
记者了解到，多家券商建议监管层允许其设立并购基金管理子公司。
部分券商表示，在目前的监管框架下，证券公司缺乏有效的并购基金管理平台，证券公司只能以财务顾问的身份参与并购基金的管理，对并购基金的控制力度以及投资决策的参与程度都非常有限。
而并购基金管理子公司能够以普通合伙人身份发起设立并购基金，这样既可有效隔离并购投资业务与证券公司之间的风险，也能较好地解决自营投资业务和基金管理业务之间的利益冲突问题。
券商开展并购基金业务在客户资源、行业研究、业务改造、企业上市经验、基金资金的筹集及退出具有自身优势，能够在一定程度上改变只提供中介服务、并购收入微薄、盈利模式单一的状况。有券商同时指出，从现行法律上看，证券公司设立并购基金并没有明显的法律障碍。
“目前并购重组财务顾问业务投入产出比太低，这是券商对该项业务一直无法做强做大的主要原因。”广州某券商并购业务部人士表示，“设立并购基金能够有效改善这一局面。”
但另一方面，部分人士则对券商系并购基金的前景表示出担忧。
北京某私募人士认为，目前国内并购基金机构已经较多，且近年来发展迅速，券商目前进入该领域的优势并不明显，将要面对的是来自多方面的竞争。
保荐机构身份成障碍
更大的问题是，与券商的直投业务一样，券商寄予厚望的并购基金业务也同样受制于券商的保荐机构身份。
据了解，海外并购基金的典型投资方式以控股为手段，而目前在国内市场，并购基金在持股比例方面面临一些监管规则和现实的障碍，难以控股上市公司。
据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，“保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合1家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。”
《证券公司风险控制指标管理办法》也规定了“持有一种权益类证券的市值与该类证券总市值的比例不得超过5%”。
对此，有券商向监管层建议放宽并购基金持有上市公司股权比例的限制。但这一要求却遭到部分业内人士的质疑。
“在‘保荐+直投’的模式遭到限制后，不排除券商意图借道并购基金重拾上述模式的可能。”上海某大型律师事务所证券律师表示，“因此配套的监管措施和法律条文还有待完善。”
“目前国内并没有真正意义上的并购基金。”广东某大型券商兼并收购部人士称，“虽打着并购基金的名义，但实际上多以从事私募股权投资和创业投资业务为主，最终还是以上市退出为首要目的。”
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