| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年02月16日 06:02 |
作者： |
蒋小东;吴晓丹 |
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蒋小东 吴晓丹
2011年4月18日至今，农业指数下跌幅度达到28.78%，相对大盘较为弱势。国内外大宗农产品价格表现也较为低迷，国内小麦和大豆几乎是横盘，虽然玉米前期涨势较好，但9月份丰收后出现了调整。美国的情况也是如此，玉米、小麦和大豆全年都呈现震荡下行态势。
近期美国农业部（USDA）对大宗农产品价格预期较为悲观。我们观察了2011/2012产季（2011年5月到2012年4月），USDA每月更新的对大宗农产品（玉米、小麦和大豆）供需的预测，发现整体上产量上调的幅度大于消费量。这表明USDA对于2011/2012产季大宗农产品价格态度逐渐转为悲观。同时，我们和国内资本市场的专家及投资者进行交流，也发现市场对于国内农产品的价格普遍持悲观态度。悲观者的理由主要有三：
1）小麦从产量缺口到产量过剩。2011年7月份开始，产量逐月上调，而消费量上调幅度较低。小麦的产量从2011年5月的669.55百万吨上调到2012年1月691.50百万吨；消费量则由670.49百万吨上调至681.43百万吨，低于产量10百万吨。
2）玉米从产量缺口到基本平衡。2011年6-11月，USDA预测全球玉米产量相比消费有5-8百万吨的缺口，而从11月开始，大幅上调了玉米产量。截至2012年1月，预测玉米产量868.06百万吨，消费量867.98百万吨，基本相等。
3）对大豆产量缺口的预测逐渐缩小。从2011年8月份，USDA逐月下调大豆消费量，并上调产量。产量缺口由8月份的4.85百万吨，缩小至12月的0.87百万吨。今年1月份由于南美干热天气大幅下调了产量，产量缺口调至2.30百万吨。
我们认为当前市场已经过度悲观，后市未必如市场预期的那样。在市场极度悲观的环境下，往往蕴含着投资机会。而支持农业板块后市出现上涨行情的主要因素也有以下三点：
首先，目前国际大宗商品市场已经明显回暖。原油价格站上100美元，金价、铜价和铝价等也出现了不同程度的反弹。而国内外的小麦、玉米、大豆也已经出现了上涨的迹象。
其次，水稻最低收购价提价超预期带来政策暖风。2月2日，国家宣布提高2012年生产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价，提价幅度分别为18%、17%和9%，往年提价幅度仅在10%左右，此次提价幅度超出预期，显示国家对于粮食生产的支持和保障粮食安全的重视。政策直接利好的是粮食生产的上游包括种子、农业机械和农业设备行业。如果把此次政策解读为后续一系列政策的序幕，则整个农业板块都将得到提振。
最后，大部分股票的估值水平处于历史低位。在大盘的上一轮下跌中，我们发现许多成长性确定的绩优股也惨遭“熊市思维”的错杀，其实一些品种如大北农、新希望等的估值水平处于历史低位。我们认为，在这些公司业绩兑现的过程中，股价将不断回归至应有的水平。
（作者系华泰联合证券分析师）
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