| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年02月13日 05:40 |
作者： |
杜志鑫;陈春雨 |
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证券时报记者 杜志鑫
见习记者 陈春雨
景顺长城优信增利债券基金拟任基金经理佘春宁认为，随着通胀下行，今年政府宏观调控的基调已经发生变化，2011年是“控通胀”，但是2012年是“稳增长、调结构”，在这个背景下，预期货币政策会逐渐放松，因此，债券市场存在较好的投资机会。
通胀持续回落
一向能获得正收益的债券在2011年遭遇黑天鹅，2011年债券型基金大面积遭受损失。债券在去年之所以萎靡，背后的主要因素之一就是通胀居高不下，政府的紧缩政策愈发严厉。
佘春宁表示，去年信用债、可转债调整力度较大，主要是政策紧缩力度大，去年政策关注的重点是通胀。为了控制通胀，央行不断上调存款准备金率、存贷款利率，并加强银行信贷和表外资产的监管，流动性日益紧张，最后导致城投债、可转债大幅下跌。
佘春宁认为，从今年的通胀形势看，2012年通胀呈持续回落的走势，虽然1月CPI为4.5%，略高于预期，但不改今年全年通胀回落的走势。从经济走势看，经济增速也在下滑，经济下行风险主要来自房地产投资大幅度下降导致的固定资产投资对GDP的贡献下滑。预计今年政府房地产调控将延续，房价下跌预期已经形成，购房者观望气氛浓厚，去年12月商品房销售面积同比增速已明显下降，今年商品房销售面积增速将进一步降低，商品房开发投资增速也将大幅回落。而在铁路和水利投资的拉动下，尽管政府主导的基建投资将有小幅回升，但拉动固定资产投资增速上升的效果非常有限。
出口方面，受累于世界经济的不景气，中国出口增速在2012年预计仍将维持低位。同时，消费方面保持平稳，而与商品房销售有关的家具、家电和建筑及装潢材料等消费增速小幅下降。正基于此，政府今年的政策基调也发生变化，2011年是“控通胀”，今年则是“稳增长、调结构”。
一旦经济走势和宏观政策的关注重点发生变化，货币政策的变动和调整也就在预期之中，佘春宁预计，今年持续下调存款准备金率是大概率事件，下调的频率在2至4次，一旦经济下行走势加速，利率下调也有可能。但是利率下调佘春宁认为要符合两个条件：一是CPI降到一年期定期存款利率3.5%的水平以下；二是经济数据在去年12月和今年1月份稍微改善后又往下走，且回落时间比预期长，幅度比预期大。
佘春宁表示，央行会先放松流动性，如果放松流动性效应不好，会再降存贷款利率。
现在监管层一直在优化结构性信贷政策，比如民生银行发行了中小企业金融债，定点支持中小企业。现在中小企业融资难，汇丰PMI的数据主要针对中小企业，现在该数据还在50以下，因此，政策将会参考定点支持中小企业信贷的效果，如果效果不佳，最后才会下调存贷款利率。
债券存在投资机会
经济增速放缓是大概率事件，按照美林时钟理论的启示，CPI和GDP同时下行，则进入经济衰退、降息周期，最佳投资品种为债券类资产。事实上，去年四季度随着经济物价下行趋势确立，货币政策逐步转向形成利好，资金面趋缓，债市已经逐渐走强。
佘春宁认为，债券市场趋势向好，但投资品种逐渐分化也是一大特点。近期利率债走势疲软，信用债却明显走强。随着信用利差持续收窄，以及机构风险偏好的上升，债券的热门投资品种将转向信用产品。
佘春宁表示，今年信用债的投资机会较好。“经过2011年的调整，信用债目前的绝对收益率和信用利差已达到历史较高水平，与利率产品相比，信用债未来有望获得较高的票息与资本利得的双重收益。”
他个人比较看好中等及中高评级的债券，去年由于城投债事件和市场资金紧张的冲击，信用债券市场一度经历巨幅下跌，四季度高评级债券有所回暖，上升空间已经不大，不过他同时也认为，当经济增速放缓时，公司信用风险爆发的可能性较大，要警惕市场“黑天鹅”的出现，谨防“地雷”。
在风险控制方面，佘春宁表示，今年的宏观环境有利于债券投资，出现资本利得损失的可能性较小，同时他们将加强风险研判，对低评级信用债保持谨慎，以规避信用风险。
由于景顺长城优信增利是一只二级债券基金，该基金还有20%的资产可以投资于二级市场的股票，在股票方面的投资，佘春宁表示，从过去的历史经验看，景顺长城基金公司在股票方面的投资能力较为优秀，该公司旗下股票型基金的中长期业绩优异，而他管理的这只基金在股票方面的投资主要是以获取绝对收益为目的，因此，在股票的选择上会注重于分红率、股息率等指标，以期通过股票投资为基金持有人获得增强收益。
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