| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年02月13日 05:40 |
作者： |
姚波 |
| |
申万菱信深成进取复权单位净值增长率为31.92%，银华鑫利30.83%、银华锐进17.38%
证券时报记者 姚波
今年以来，随着大盘回暖，不少分级基金B类份额收益不菲，如申万菱信深成进取复权单位净值增长率为31.92%，银华鑫利30.83%、银华锐进17.38%。分级基金的B类份额，尤其是指数分级基金中的高风险份额，成为部分投资者在结构行情中的最佳投资标的之一。
实际上，从基金投资上来看，分级基金仍是一只普通的基金，只是在权益分配的时候根据风险的人为划分对收益进行了不对称分割。从B类份额的角度来看，由于从A端借贷了基金的部分资金成本，并允诺给予A端约定的固定收益，因而放大了投资杠杆，获得了高收益。不过，杠杆具有助涨助跌的两面性，投资者在关注其高收益时也不能忽视其风险，其投资标的、杠杆率、折溢价率等都是需要考虑的因素。
根据行情选择对应指数
从基金的投资风格来说，分级基金可以分为两类：指数型基金和主动管理型基金。在看好大盘股走势的前提下，指数型基金往往是更好的投资标的。历史经验表明，在牛市行情中，主动管理型基金一般都跑不赢大盘。而且，指数型分级基金在操作上更透明，投资者可以追随跟踪指数的走势来进行操作。
目前，市场上有6只指数型杠杆基金，分别是跟踪沪深300指数的瑞和分级、跟踪深证100指数的银华分级、跟踪中证100指数的双禧分级、跟踪深证成指的申万分级、跟踪中证500的信诚分级以及跟踪中证等权重90指数的银华等权重分级，其相应的杠杆基金则是瑞和远见、银华锐进、双禧B、申万进取、信诚500B和银华鑫利。
招商证券高昕炜指出，对希望博取短期反弹收益的投资者来说，分级指数基金B类份额是较好的交易品种，在选择投资品种时，要考虑其标的指数属性，结合市场风格和行业轮动的判断有选择地进行投资。
安信证券宛春岩认为，随着市场风格的转换，针对杠杆基金的资产配置也会更加灵活。当处于中小盘行情阶段，银华锐进往往能够获得更高收益。当行情完成二八转换，进入蓝筹行情阶段，双禧B才是最佳的选择。
从指数行业分布来看，深证100偏向于制造业、房地产及金融业，其中制造业权重占比达到55.69%；中证100偏向于金融、黑色金属及化工等行业，金融服务的权重达到44.73%；中证等权重90行业权重均衡分布，金融、有色金属及采掘为高权重行业；中证500行业分布均衡，偏向小市值企业，化工、机械和房地产为高权重行业；内地资源指数集中分布在采掘、有色金属两个行业，行业属性明显。
关注B类份额的
动态杠杆率及折溢价
在市场处于上升趋势的时候，对投资者来讲杠杆越大越好。目前，申万进取是股票类分级基金中杠杆率最大的B类份额，杠杆率达到5.35倍。一般而言，从份额的配对比例中可以看到最初的融资杠杆，目前股基的约定配比一般是4∶6或者1∶1，且以4∶6的配比更为普遍。不过，华宝证券王晶指出，杠杆率是一个动态变量，目前杠杆率高不代表以后杠杆率会一直高。实际上，由于A类资产基本保持稳定，仅仅逐日计提利息，而B类资产随着指数上涨，相当于来自A端借贷占比下降，因此杠杆会趋向缩小；而当B类资产价格随着指数下降时，相当于来自A端的借贷占比上升，所以实际杠杆率会越来越大。因此，在投资时需要充分关注B类份额动态杠杆率的变动情况。
此外，杠杆在市场下跌时放大、市场上涨时反弹的特性也直接影响着B类份额的溢价率。一般来讲，在市场下跌过程中，B类份额的溢价率因为杠杆变大而会越来越大，而在市场上涨过程中，B类份额会因杠杆变小而溢价率则会越来越小。
高收益对应高风险
业内人士指出，杠杆基金具有助涨助跌的特征。如银行鑫利自2011年4月初上市以来，至年底跌幅高达56.08%，一度引发了市场对其可能触发向下的到点折算的预期。
此外，鉴于杠杆的动态变化特性，导致B类份额在市场上涨时收益增加受到一定限制，而在市场下跌时，分级基金B类份额收益损失会被放大。因此，这种不对称的特征导致B类份额是一种具极大风险的产品，做单边趋势投资的投资者需要慎重对待，尽可能规避在下降通道时持有。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
