| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年11月23日 06:22 |
作者： |
牟宏博 |
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牟宏博
上周，国际原油一度突破100美元大关，自10月以来国际原油累计上涨幅度已经超过20%。目前市场关注的焦点主要集中于：国际原油近期缘何大涨、这种上涨能否具有持续性以及原油的强势能否带动大宗商品价格上涨。
地缘政治是导致本轮油价上涨的核心因素。促使本轮油价上涨的因素可以概括成如下几点：（1）伊朗核危机所引发的战争风险。美国对伊朗未来开战的预期使得人们担忧未来石油的供应会出现中断。伊朗为欧佩克第二大产油国，9月原油产量占欧佩克总产量的12%。一旦伊朗处于战备状态，那么石油的供应将会出现较大的缺口。前期利比亚战乱时原油价格也曾出现过短期的暴涨，而利比亚在欧佩克的日产量中占比仅为2%。（2）季节性消费需求拉动与原油低位库存影响。目前北半球已经进入冬季，取暖油即将进入消费高峰。况且气象部门预测今年美国是近5年来最冷的一年，这使得原油的库存近期出现了明显下降。（3）投机基金所致。非商业性持仓代表了基金、机构等主力资金的动向，从纽约原油期货持仓情况来看，非商业性空头持续减仓也是促使本轮油价上涨的重要因素。
伊朗局势决定后期油价走势，但大幅上涨概率不大。我们判断的依据主要如下：（1）从原油市场基本面来讲，全球供需相对平衡。（2）目前美国等发达国家经济增长低迷，中国等新兴国家经济增速已现放缓苗头，全球经济的放缓将会减少原油的需求。（3）目前欧债危机等风险性事件仍然存在。（4）美元后期走强的概率极大。因而我们认为原油价格后期主要的运行区间在80美元~100美元之间，不排除由于战争因素的操作短暂上冲到110美元附近。
全球经济增速下滑成为看淡大宗商品的最主要因素。今年下半年以来，大宗商品下跌趋势明显，表面上的原因是欧债危机等一系列风险事件不断，其内在的原因是投资者担忧未来全球经济增速下滑导致大宗商品需求较少所致。瑞银日前公布了对未来两年世界经济的最新预测，将欧元区2012年国内生产总值（GDP）预估值从增长1.0%下调至仅增长0.2%，并预计2012年上半年欧元区会陷入衰退。此外，瑞银预计明年美国经济增长率为2.3%，中国则为8.3%。相比今年9.0%的经济增长预期，8.3%的数据已经弱了很多。预期与实际需求都会影响大宗商品的价格。如果投资者预期经济不好，商品价格会因此下跌；然后会反映到实际需求上，如果需求出现了实质性的下跌，也会给商品价格带来压力。
综上所述，我们认为原油短期的上涨主要是基于地缘危机等政治性事件所引发，后期大幅上涨的可能并不是很大。大宗商品由于全球经济的放缓、美元重回强势及欧债等风险事件的存在，后期走势仍不容乐观。
（作者系平安期货研究员）
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