| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年09月24日 07:03 |
作者： |
何小林 |
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何小林
自2008年10月沪指探明1664点底部后，反弹最高到2009年的8月3478点，从这以后的几个高点来看，有2009年11月的3361点、2010年4月的3181点、2010年11月的3186点、2011年4月的3067点，上证指数总体是在一个下降的通道中，成交量也在逐渐萎缩，这意味着我国股市的霜冻天气已经到来，股市严冬正在来临。
在笔者看来，决定宏观金融市场走势的本质因素有两个，一是投资者投资情绪的变化，二是宏观经济形势。关于投资者的投资情绪对金融市场的影响，行为金融学做了大量的研究和实践，例如希勒、索罗斯和二战时期的德鲁克等理论和投资大师，他们思考问题的基本出发点都是从人性出发，关注人性的金融行为表现，从个体的人到群体的人，群体金融行为的高涨就是金融市场的高点，投资者金融行为的萎靡就是金融市场的低点。
全球金融市场经过2008年的恐慌后，一片狼藉，在全球救市的刺激下产生了2009年延伸到2010年的金融“小阳春”，但是这种刺激给投资者的投资热情带来的边际效应在逐渐衰减，如前所述股市的反弹山头一个比一个低，投资者的投资情绪也是逐渐在消耗中。投资被套，进入的资金在不断减少（成交量萎缩），投资者的热情在这种环境中耗尽，金融市场中的人性进入了一个逐渐萎靡的恶性循环，股市也就会从霜天逐步进入非一日之寒的严冬。
在笔者看来，在今后两到三年之内，全球宏观经济可能除了通胀之外，不会有其他的“亮点”。目前全球各国都是很紧的财政政策，减少财政赤字，压缩政府及公共支出，直接造成全球需求减少，失业率上升，经济复苏在本质上两三年之内无望。各国政府把经济复苏的希望都放在非常宽松的货币政策上，而且主要经济体（如欧美、日本）的货币政策基本都用到了极限，利率极低，流通性泛滥，可是需求萎缩。因此全球经济非常可能进入低增长、高通胀和高失业的窘境，全球经济将会“二次衰退”，但基本上可能没有“二次救市”出现。欧洲的主权债务危机，甚至是国家的“破产”，更使投资者诚惶诚恐，也就是说在可见的未来，全球宏观经济没有让投资者投资热情高涨的理由，只有让投资者情绪低落的事实。
在笔者看来，改变社会的力量有两个，一个是自然的力量，一个是人为的力量。伟大的人类对大自然作了很多的改造，创造了股市和金融市场，当然也制造了不少的二氧化碳，但是人类从来没有改变春夏秋冬、日落日出、生老病死，也没有改变股市的牛市熊市，因为这些都是由自然力量决定的。股市的牛市熊市、熊长牛短是股市的自然属性，而我们人为刺激只能是小的改变，无法改变股市熊牛的本然属性。想想我们不应该忘却的1994年和2004年吧，那时证券公司营业部门前冷落车马稀，新股无法发行，证券从业人员大量流失，那时的股市是多么寒冷的冬天呀！当然，不经历风雨如何见彩虹？也正是这样，才迎来了2001年和2007年股市的繁荣。
历史总是惊人的相似，当我们的投资热情正在消沉而还没有完全熄灭的时候，正是股市霜满天的深秋，那么，投资几近绝望的寒冬也是绕不开的。而当寒冬来临之时，不也正意味着明媚的春光离我们不远了吗？
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