| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年05月05日 05:49 |
作者： |
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东方证券
水泥行业作为产业结构调整目录中淘汰类与限制类的耗能大户，将首当其冲受到限电影响。而限电所引发的供不应求将显着提升水泥价格。
1、华东华中地区用电紧张趋势逐步明朗化
华东电网覆盖四省一市———上海、江苏、浙江、安徽、福建，目前负荷上升较快的有福建、安徽、浙江。如果按照现在利用小时的增幅维持全年，则这三个省份的火电利用小时将至5288小时、6167小时、6009小时，已接近各自在2005年出现的负荷峰值。进一步分析发现浙江省为区内用电紧张源头，3月份福建利用小时提升最快，当月该省外送浙江电量同比剧增240%。
2、地区用电紧张源于供给结构性失衡
全国新增装机地区性差别显着，呈现华东、华中少，东北、华北多的格局。考虑到常规电力项目需要2年建设周期，目前电力产能供给的结构性失衡决定了华东用电紧张可能在未来2年内成为常态。
3、限电将可能推动水泥价格进一步上升
我们认为，从2010年第四季度的经验看，限电将推进落后产能淘汰和推升水泥价格。根据数字水泥网提供的价格信息：5月2日湖南长株潭因限电原因，高低标号价格将全线大幅上调60元/吨。浙江和江苏等地由于用电紧张，未来限电的可能性也较大。
6～7月份一般为水泥需求的小淡季，如果限电因素存在，水泥价格坚挺可能性较大，之后将进入第四季度的水泥需求旺季，全年水泥价格震荡上行格局将基本形成。
基于上述分析，我们认为近期水泥股利好因素较多，虽然前期涨幅较大，但随着水泥价格的不断上涨，水泥上市公司业绩仍有不断上调的空间，整体估值仍处于较低水平。
继续坚持看好东部水泥的逻辑，建议关注海螺水泥、江西水泥、塔牌集团和冀东水泥。以上公司一季度业绩同比均有大幅度增长，由于4月份水泥价格稳步盘升，预计第二季度业绩同比和环比均将有较好表现。同时，新疆区域2011 年也进入了大规模投资实施阶段，水泥需求表现出较为旺盛的态势，建议关注新疆的水泥股天山股份、青松建化等。
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