| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年04月27日 07:28 |
作者： |
吴正武 |
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猪肉行业处扩张周期成本刺激肉价，维持猪肉行业“强于大市”评级
吴正武
我国养猪、生猪屠宰和猪肉加工行业上市公司主要有新五丰、大康牧业、雏鹰农牧、罗牛山、顺鑫农业、高金食品、双汇发展、上海梅林、得利斯、金字火腿等10家上市公司。其中罗牛山、顺鑫农业、上海梅林还有其他经营业务。新五丰、大康牧业、雏鹰农牧、罗牛山和顺鑫农业的主营业务是养猪，高金食品、双汇发展、上海梅林、得利斯和金字火腿主营业务是生猪屠宰和猪肉加工。
猪肉行业
处周期扩张阶段
从1994年我国建立畜产品及相关生产资料价格统计报表至今，15年猪肉价格经历了5个谷底、4个完整周期。生猪和猪肉价格以大约三年为一个周期上下剧烈震荡，被称为“过山车”式价格波动。
决定这种经济现象的经济规律是猪肉需求具有比较强的刚性，猪肉供给从养殖母猪到养殖仔猪再到养殖生猪一般需要两到三年时间，本期猪肉价格决定本期养殖业者的养殖规模，本期养殖规模决定下期的猪肉供给量和价格，猪肉价格波动引起养猪产业链的连锁反应，导致猪肉供给和价格的大起大落。最近一个周期从2009年5月开始，预计将在2012年5月以后结束。在此期间，我国生猪和猪肉价格将经历上涨和下跌两个阶段。
为了建立生猪生产稳定发展的长效机制，发改委等六部门于2009年1月9日发布了《防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行）》。预案由预警指标、调控目标和响应机制等部分组成。
成本上涨 供给下降
抬高肉价
2010年6月以后，我国猪肉价格持续上涨，2011年4月与2010年6月相比，涨幅为40%。猪肉价格持续上涨的主因之一是，2010年下半年以来我国玉米、小麦、稻谷等主要粮食品种价格大幅上涨，推高饲料等养猪成本；猪肉价格持续上涨的另外一个主要原因是，2010年4月到5月猪肉价格跌破了盈亏平衡点，导致养殖业者宰杀生猪和母猪。
2011年我国玉米、小麦、稻谷等主要粮食品种价格将在高位运行，推高养猪成本，推动猪肉价格上涨。猪存栏数和能繁母猪存栏数下跌导致猪肉供给量下降，为猪肉价格上涨奠定了基础。养猪和猪肉加工行业上市公司经营规模和经营业绩将增长。
双汇发展
处猪肉行业龙头地位
我国养猪、生猪屠宰和猪肉加工行业上市公司中，双汇发展经营规模和盈利水平高，且逐年持续稳定提高，雏鹰农牧经营规模和盈利水平也较高，呈现逐年持续稳定提高趋势。其他养猪、生猪屠宰和猪肉加工行业上市公司经营规模和盈利水平低，且存在一定幅度波动。
2011年我国猪肉价格将继续上涨，猪肉价格上涨将推高猪肉制品行业上市公司生产成本，推动猪肉制品价格上涨。高金食品、双汇发展等龙头公司都拥有规模比较大的冷冻猪肉仓库，猪肉价格上涨将提高原料存货价值，提高公司盈利水平。但是，在猪肉价格大幅上涨下，如果原料采购没有把握好行情或者猪肉制品提价压力较大，企业获利空间将被压缩。
瘦肉精单个事件
难产生持续影响
2011年3月，拟注入上市公司双汇发展的双汇集团下属济源双汇食品有限公司因为收购含有瘦肉精残留的猪肉被记者曝光，导致上市公司双汇发展股票价格异动而停牌。瘦肉精是一种治疗人咳喘病的药物，由于具有提高猪瘦肉比重、减少饲料使用、加快猪生长的功能，最早在美国养猪行业被使用，后流传到中国。因为过多食用含有瘦肉精残留的猪肉，可能导致人产生心悸、头晕、肌肉颤动等中毒症状，瘦肉精在中国被禁止使用。瘦肉精与三聚氰胺性质不同，三聚氰胺是一种用于工业生产的化工原料，不能被食用，而且婴儿对奶粉长期依赖，导致食用量过多而致病。要通过食用含有瘦肉精残留的猪肉致病，则需要长期选择购买和过多食用瘦肉精残留超标的猪肉。因此，瘦肉精事件对双汇发展股票价格的影响，预计要比三聚氰胺对伊利股份股票价格影响小很多。
对公司长期经营规模和经营业绩产生持续影响的是系统性因素，这些因素包括宏观经济周期、行业景气程度等。没有造成人员伤亡的单个质量事件预计不会对双汇发展长期经营规模和经营业绩产生持续影响。瘦肉精事件将促使政府、养猪业者、猪肉加工企业等利益相关方加强质量控制。长期来看，对猪肉行业是有利的。
（作者系爱建证券分析师）
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