| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年12月20日 05:13 |
作者： |
杨卫东 |
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东证期货研究所杨卫东
上周五当月合约IF1012平稳退市，最终有1300多手持仓进入交割程序。IF1012合约走势趋弱，但波动并不大，其与现指之间价差继续回落，最后交割日多数时段出现贴水状态，市场并未出现所谓到期日效应。新的合约IF1102将于本周一上市，其挂盘基准价为3269.2点，建议关注新合约上市前后的跨期套利机会。
期指短期呈现阶段性机会
从行情角度来看，期指市场经历了短暂巨幅波动之后会趋于稳定和理性。上周一期指收出长阳，似乎有摆脱前期箱体整理形态的意味，不过，随后四个交易日的逐步回落整理走势让市场对于行情突破的预期打了一些折扣。
当然，期指快速冲高后陷入休整也可以理解，毕竟市场需要一个消化吸收的过程。前期快速拉涨在一定程度上消耗了多头力量，伴随行情小幅回落，多方压力得到持续释放，下跌动能也有所减弱，期指短期再次大幅调整可能性不大。而且随着投资者对风险承受能力的提高，不排除期指市场在拐点出现后再度回升。当然，由于政策面因素影响，投资者情绪回升速度并不会太快，观望情绪仍然存在。短期内，期指呈现的还只能是阶段性机会，操作难度加大，仍然以短线交易为主。
从套利角度来看，最后交割日IF1012合约与现指之间价差继续回落，多数时段出现贴水状态；下月合约IF1101与现指之间价差波动幅度继续缩小，全天在40点至50点之间波动，仅有10点波动幅度，考虑到当前价差水平，IF1101合约上仍存一定期现套利机会。
关注跨期套利机会
同时，跨期价差方面，最后交割日下月合约IF1101与当月合约IF1012之间价差再度大幅拉大，开盘价差在40点之下，随后明显回升，最高价差超过55点，前期如果持有买1101合约卖1012合约的套利头寸将有不错收益。其实回顾前几个交易日价差表现，上周一资金大量流入IF1101合约造成其明显强势，当日两者价差拉大20余点，最高逼近50点，但随后价差出现回落，再次回到价差拉大之前的水平。不过，上周四两者价差有回升趋势，这可以理解为IF1101合约下跌意愿弱于IF1012合约，下跌动能有所减弱。价差的这种变动也再次提醒，一定要关注老合约退市前后也即新合约上市前后这段时期的跨期套利机会。
因此，投资者可以考虑这样一种策略，即临近交割日前七个交易日的时候就可以考虑择时卖出当月合约同时买进下月合约的跨期套利操作，最后交割日择时选择获利了结，该策略风险相对较低，而收益较为稳定。另外，考虑到新合约上市首日有潜在的跨期套利机会，每次新合约上市都会受到一定程度的追捧，容易出现价量齐升的局面。基于此，新合约和当月合约价差扩大的概率较大，新合约上市首日存在较好的跨期套利机会，即在买入新合约的同时卖出近月合约，等价差扩大到一定程度后，双向平仓获利。
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