| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年12月08日 05:01 |
作者： |
贾壮 |
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天弘基金的创新产品天弘添利分级债券基金受到投资者认可，发售当天，30亿发售限额即被抢购一空。
市场分析人士认为，添利A“低风险稳收益”的特征迎合了百姓抵御通胀的迫切需求；而添利B由于其具有杠杆机制、封闭运作、低成本融资等特征，收益预期较为明显。天弘添利B将在12月中下旬上市交易，银河证券基金研究中心高级分析师王群航认为，从目前的市场情况来看，添利B上市时出现溢价交易将是大概率事件。
王群航介绍，名义上该基金有两类份额，实际上这两类份额的资产合并运作。根据该基金的收益分配规则，在扣除添利A的应计收益后的全部剩余收益归添利B享有。目前，添利A与添利B已实现2：1的比例发行，所以两类份额合并运作后，2份添利A和1份添利B将构成一个份额组合，相当于1份添利B在承担2份添利A极少费用的同时，将享受2份添利A年化3.25%固定收益外的额外收益，因此1份添利B可以看作是3份看涨期权，因此添利B的“杠杆价值”很容易被市场认可，从而形成较为可观的溢价交易情况。
作为一款分级产品，添利B的收益不单与其杠杆高低有关，一定程度上还取决于杠杆融资部分需要支付的成本高低，包括支付给添利A的固定收益和基金的销售服务费两部分，这一部分成本越低，越能够增厚添利B的未来收益。证券时报记者对市场上同类产品进行了比较，添利A的收益为一年期定期存款利率的1.3倍，按照目前利率水平，添利A的年化收益率为3.25%，加上销售服务费，添利B的综合成本在3.4%左右，略低于同类产品。通过模拟测算，当基金净值年增长率达到3.6%时，添利B即不会发生亏损，超出部分即为添利B的净收益。而从历史数据看，债券基金的平均年化收益远高于3.6%。
添利B是封闭运作，而添利A每3个月开放一次，如果添利A出现净赎回的情况，便会降低添利B的杠杆率。但从添利A的市场反映看，这种担忧是没有必要的，主要是因为添利A的市场需求非常大，发行当天，添利A的20亿发售上限早早被抢光。
王群航认为，天弘添利与富国汇利属于一级债基，从理论上来讲，其未来的折溢价表现应该更多地需要参照富国汇利B。（贾壮）
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