| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年10月19日 04:36 |
作者： |
戴爽 |
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风格轮动、限售股解禁、新股发行制度改革三因素决定
基于风格轮动、限售股解禁、新股发行制度改革这三方面的原因，我们有理由认为小市值股票会有阶段性调整或者说估值修正。但这一调整同时也为长期投资者提供了更好的买点，我们建议投资者仔细选股并在低位介入耐心持有。
受近期美元贬值以及预期美国重启量化宽松政策的影响，全球能源和原材料价格大幅上涨，进而导致投资者对国内非农商品价格大幅上涨的预期高涨。再加之目前农产品和粮食价格带来的通胀压力仍处于上行通道，两者叠加带来的通胀预期一时甚嚣尘上。而受通胀预期高涨的影响，10月以来A股市场出现了明显的风格轮动迹象，投资者开始追逐受益于高通胀的资源类股票。我们也认为市场在维持了近9个月的小盘股+消费类的风格之后，正在开始逐步向大盘股+周期类的风格转换。
尽管从长期来看，我们依然看好代表经济结构转型以及新技术新理念的小盘成长股，但是由于短期来看风格轮动的趋势已经形成，且还有限售股解禁以及新股发行体制改革等因素扰动，小盘股短期内仍存在较大的下行风险。
创业板、中小板迎来解禁高峰。随着去年年底大量上市的创业板及中小板公司的首发限售股相继达到1年锁定期，创业板、中小板迎来了新一轮的首发限售股解禁高峰，10月及11月解禁的首发限售股规模分别高达4066亿元和18830亿元。考虑到这部分限售股解禁后的减持欲望非常强烈，我们建议投资者在近期尽可能规避相关的股票。
同时，新股发行体制改革带来制度压力也不可忽视。10月12日证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，提出第二阶段改革措施，主要有四点：1、进一步完善报价申购和配售约束机制。2、扩大询价对象范围，充实网下机构投资者。3、增强定价信息透明度。4、完善回拨机制和中止发行机制。我们认为新股发行体制的改革将会对创业板及中小板的估值水平产生制度压力。一方面因为按照新的指导意见，机构虽然中签概率减小，但是如果中签，需要购买的量会大幅增加，因此机构在询价中的报价会更加审慎，这势必会导致新股发行市盈率的降低。另一方面，由于引入了机构报价的披露机制，社会舆论的监督效果得到有效加强，对于成长性与估值不匹配的小市值股票而言，估值压力进一步增加。
此外，随着三季报的陆续披露，上市公司全年的业绩增速将会初现端倪，高估值的小市值股票如果没有高成长性来支撑，将会面临较大的卖出压力。
基于上述分析，我们有理由认为小市值股票会有阶段性调整或者说估值修正，但这一调整同时也为长期投资者提供了更好的买点，我们建议投资者仔细选股并在低位介入耐心持有。 （华泰联合证券 戴 爽）
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