| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年10月19日 04:36 |
作者： |
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齐鲁证券
10月以来，银行股指数上涨了15%，中小银行普遍上涨幅度在18%-22%之间。
短期强势上涨后，投资者开始普遍关心后市银行股估值能否持续提升。因为目前银行股的平均估值水平已经达到近2010年13倍市盈率和2010年1.9倍市净率，距离多数券商分析师给出的2010年2倍市净率目标空间已经不大。
尽管短期板块可能会有休整，但我们认为银行股的估值将在2010年四季度到2011年一季度期间持续提升。我们预计2011年行业动态市净率即使提升至2倍，估值仍处于合理，较目前水平向上空间至少还有25%。
首先，银行股的大趋势取决于宏观经济走势和流动性环境，前者决定绝对收益，后者决定相对收益。虽然通过DDM模型我们测算出的银行股估值中枢大约在2倍市净率左右，但经济和流动性趋势的对估值的影响很大，这就是2009年上半年银行股的平均动态估值超过2.5倍市净率的原因所在。
我们预计在2010年四季度到2011年一季度期间，GDP增速和M1增速均将见底回升，经济回升和流动性向好的趋势在这段时间不会改变，所以我们认为银行股的估值水平也将在此期间持续提升。
我们认为市场对银行股基本面的关注已经转向2011年，应以2011年的估值水平来看提升空间。我们一直以招商银行的估值水平作为银行股估值的风向标，若招商银行2011年动态市净率达到2.5倍，行业平均达到2倍，则估值仍处于可接受的合理范围之内。
投资组合选择：高贝塔+长战略，推荐组合：招商银行+兴业银行+浦发银行+华夏银行+宁波银行+民生银行。
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