| 来源： |
西南证券 |
发布时间： |
2010年09月01日 04:54 |
作者： |
付立春 |
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1、上半年业绩超预测。继一季度银行业绩同比大幅增长32%后，2010年上半年银行经营保持快速增长趋势，可比14家银行的净资产增长2成，净利润增长3成。我们曾预测2010年上半年银行规模将稳步快速增长，业绩增速则略有下降。考虑到银行的发展形势，结合中国银行业的历史经验，初步预计存贷款同比增长18%，总资产增加16%，总负债增加17%，净资产增加15%；净利息收入增长21%，中间业务净收入增长35%，管理费用增加23%，减值损失减少5%，净利润增长27%。从披露半年报看，银行所有者权益增速比预测值高出5%；由于利息收入超出预期，净利润增长30%，超出预测3%。从具体上市银行的表现来看，业绩超预测的情况更为普遍。特别是中小股份制银行以及城市商业银行。
2、2010年业绩预测上调3%。由于上半年业绩超出之前预测，在原有宏观经济、货币政策与信贷环境等预测不变的条件下，上调银行业绩预测3%。2010年上市银行利润增长从22%上调至25%，略高于未来三年银行业绩符合增长率（23%）。2010年业绩在2009年（增长14%）的基础上强劲反弹。不过预计2011年及之后业绩增长将呈现出减速趋势。
估值修复动力充足。相对于沪深300，银行业有更强的估值修复动力。2010年来沪深300的估值从8.5倍高点回落到5.5倍低点后回升，目前基本处于7倍中值中枢。而银行业估值从14倍高点回落后，下半年基本在11.5倍之下震荡。相对而言，银行业估值修复动力更为充足。
3、银行股的安全边际高，回升潜力大。纵观近3年来A股上市银行PE估值，目前银行基本都在低位徘徊，接近历史估值低点，上市银行估值进一步下降的空间越来越小，安全边际较高。同时，相对自身而言，上市银行的估值回升的潜力一般也都较大。
基于上述理由，维持A股银行强于大市的判断。进攻型策略推荐招商银行、北京银行和南京银行；防守型策略推荐中国银行、交通银行。
（西南证券 付立春）(原载于证券时报)
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