| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月15日 04:18 |
作者： |
罗力 |
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一汽轿车(000800)
评级：增持
评级机构：华泰联合证券
公司公告一汽集团进行主业重组改制，拟将持有的公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟新设立的股份有限公司。本次公告验证了我们关于一汽集团整体上市方案的猜想，即一汽集团的首选方案为整体IPO，同时可能承诺在一定时间内吸收合并一汽轿车、一汽夏利。集团的股份制改制无疑是这一方案启动的重要信号。目前这一方案从政策法规角度仍然面临诸多障碍，能否最终成行依然存在不确定因素。
对于公司而言，借壳上市方案可能性的逐渐变小将使溢价逐渐消失，但我们预测公司2010、2011年每股收益分别为1.55元、1.75元，估值安全，因此维持“增持”评级。
中国太保(601601)
评级：中性
评级机构：申银万国证券
新准则下公司上半年实现寿险保费收入490亿元，寿险保费确认率达93.7%。太保产险上半年保费收入270亿元，累计同比增长45.2%，6月产险保费44亿元，同比增长29.4%，略低于预期。
个险新单保费6月份增长良好，预计上半年增速15%左右，高于中国人寿，但远低于中国平安。公司未来3-5年新业务价值增长目标为年均20%，但受制于2010年投资环境欠佳，太保寿险高速增长的保费收入面临巨大投资压力。虽然保单成本仍有下降空间，但利差缩窄已成必然。
由于2009年上半年基数较低，且全球经济企稳回升带动货运险、企财险等非车险业务保费恢复增长，上半年产险高速增长45%。2010年太保产险综合成本率预计仍低于100%，实现承保收益。随着监管的严格和竞争的改善，产险承保费率可能上升，而通过规范中介市场可下降佣金率，产险盈利能力将继续提升。
公司H股融资后偿付能力充足，目前股价对应新业务倍数10倍左右，下跌空间较小，但短期受传统险预定利率放开的影响，股价表现会相对平淡，维持“中性”评级。
雅克科技(002409)
评级：谨慎推荐
评级机构：长江证券
公司是全球有机磷系阻燃剂的主要厂商之一，70%以上的产品出口到欧美。我们认为，欧美等都禁止溴系阻燃剂在电子电气设备中的使用，公司生产的无卤有机磷系阻燃剂将在部分领域逐步替代溴系阻燃剂；国内防火标准趋严也不可逆转，在建筑保温、电气设备等领域应用阻燃剂也将成为趋势。这为公司未来成长提供了空间和时间。
公司阻燃剂基本为有机磷系，2008年被雅宝列为有机磷系阻燃剂领域仅次于以色列化工的竞争对手。在募投项目全部投产后，有机磷系阻燃剂产能将超过10万吨/年（其中，4.6万吨/年为无卤有机磷系阻燃剂），按照2010年全球50万吨/年有机磷系阻燃剂需求量计算，公司市场占有率有望达到20%。除了TCPP等含卤有机磷阻燃剂外，公司储备了HBDP等多种无卤阻燃剂，公司已经掌握了这些产品的小试或中试技术，有的产品已经小批量生产。无卤阻燃剂将是公司未来持续成长的动力。
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.81、1.06和1.30元，估值水平与目前的中小板和创业板公司相比偏低，我们对公司的首次评级为“谨慎推荐”。股价刺激性因素包括：募投项目投产；超募资金使用规划出台。
多氟多(002407)
评级：中性
评级机构：宏源证券
公司是全球最大的无机氟化工企业，目前拥有年综合产能13万吨，募投项目将再新增综合产能10.3万吨。六氟磷酸锂项目中试、基建已结束，厂房建好，设备在安装。公司预计今年年底前投产。六氟磷酸锂需求依然旺盛，如果产品能满足需求，公司将扩大产能到1000 吨。
冰晶石和氟化铝占公司主营收入的95%，主要用于电解铝行业，目前电解铝处于盈亏平衡点附近，减产可能性不大，从而构成被动需求，但如果电解铝价格继续下跌，上述产品价格重心也将会下移。公司处于周期性行业，短期内估值难以提升。预计公司2010-2011年每股收益分别为0.79、1.01元。目前估值偏高，给予“中性”评级，但如果公司六氟磷酸锂可规模化生产，将带来投资机会。（罗 力 整理）
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