| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月13日 04:43 |
作者： |
李珊珊;万丽 |
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交银国际李珊珊万丽
截至2010 年6月末，金融机构贷款余额44.61万亿元（人民币，下同），同比增长18.2%，比上月和上年末分别减少3.3% 和13.5%。上半年人民币贷款增加4.63万亿元，同比少增2.74万亿元。由于今年年初即定下了严格的季度额度控制措施，6月份的贷款投放没有出现季末冲高的现象，当月新增人民币贷款6034亿元，环比略降360亿元。按照全年7.5万亿的信贷投放计划，上半年新增贷款占61.57%，基本符合上半年投放不超过60%的年初计划。6月末人民币存款余额67.41万亿元，同比增长19%；其中新增人民币存款1.33万亿元，环比多增2511亿元，主要原因在于，在存贷比考核下，各银行在6月份进一步加大了一般性存款的营销力度。
从结构上看，6月新增短期贷款2450亿元，新增中长期贷款4771亿元，票据贴现则大幅下降1128亿元。这主要是由于部分商业银行为满足6月末存贷比不超过75%的要求，通过抛售票据贴现降低贷款余额。因此，我们预计，票据贴现余额的下降将不可持续。考虑到下半年居民信贷需求和基建项目贷款需求下降，政府融资平台和房地产贷款加强控制，以及一般性实体信贷需求回升并不明显，预计下半年信贷额度相对于上半年会宽松一些，票据贴现占比将有所上升。
而新增居民贷款占比继续下降：当月居民户贷款增占当月全部新增贷款的38.3%，环比继续下降2.9%，由于住房成交量的下滑，居民贷款投放比例的下降趋势将延续。6月新增短期贷款环比大幅上升1402亿元；新增中长期贷款环比下降235亿元，主要是由于新增的居民中长期贷款下降。如此看来，新增贷款期限结构将继续回归常态。
6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.31%，比上月上升0.6%；质押式债券回购月加权平均利率为2.38%，比上月上升0.67%。票据市场利率也出现了大幅攀升，6月25日，票据市场转贴买入报价加权平均利率高达5.49%，较5月末大幅上升2.01%。这主要是由于两个原因:一是存贷比6月末达标的要求导致各银行于6月份纷纷抛售票据贴现，二是农行上市等事件性因素导致市场资金面紧张。我们认为,短期内资金利率快速上升是不可持续的，事实上，从6月28日开始，票据市场利率已经出现了显着下降，到7月9日转贴现买入报价平均利率已回落到6月中旬的水平。
我们认为，下半年不会出台更紧的货币政策，信贷供需关系趋于宽松，同时市场对银行资产质量问题的担忧将有所缓解，行业利空渐渐被市场消化。目前H股10年加权平均动态PE和PB分别为10.72倍和1.91倍，因此维持银行业“领先”评级。维持民生（01988.HK）和中信银行(00998.HK)“买入”评级，维持建行(00939.HK)、中行(03988.HK)“长线买入”评级。
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