| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年07月12日 04:19 |
作者： |
陈飞 |
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Morningstar晨星（中国）研究中心陈飞
在基金界，一个很好的反向指标就是新基金的推出。如果很多基金公司同时推出某一类别的新基金，往往意味着该领域的投资已经过热且估值偏高。例如，美国基金公司在1999年和2000年推出大量互联网基金，2007年推出大量全球房地产基金。
现在，美国最热门的基金类别是多空基金。这类基金既能做多，也能做空。它们有些采用市场中性策略，即买入估值相对较低（或者成长性较高）的股票，同时做空相同金额估值相对较高（或者成长性较差）的股票，通过多空操作对冲掉组合的系统性风险。如果两类股票的估值差距缩小或者成长差距放大，那么基金就能赚到钱。但是如果判断失误，也会发生亏损。另外有些多空基金做多和做空的金额并不相等。在过去12个月中，美国已经有22只长短仓共同基金成立。而在1年以前，美国市场上一共只有78只长短仓共同基金。
热门基金成立背后的问题在于基金公司追逐潮流，而潮流又总是属于那些过往业绩较好的投资类别。但是当后来者试图进入这一领域的时候，往往已经为时已晚。在这个例子中，很容易就可以理解为什么多空基金最近能够如此迅猛的发展。在2008年的大熊市中，通过短仓来对冲长仓的基金自然表现会好一点。普通的共同基金由于无法做空而根本无法规避股市大幅下跌的风险。一般而言，在市场估值较高的时候，多空基金相对普通共同基金具有很大的优势。
和其它热门基金一样，一些成功的多空基金吸引了大量资金流入。赫斯曼策略成长基金的资产规模已经接近60亿美元，该基金2008年的损失只有9%，今年以来则获得了3.5%的回报。比尔·格罗斯的PIMCO基本面优势总回报基金的表现也相当不错，该基金尽管成立只有两年，但是资产规模已经达到40亿美元。该基金针对机构投资者的份额类别在2008年2月成立，当年就略微获得了正回报，今年以来收益率达6%。
2009年，多空基金获得103亿美元的资金流入，今年资金流入量应该会更高。到2010年4月，它们已经获得了63亿美元的资金流入，在2010年最受欢迎的基金类别中排名第7。这也激励了普信、摩根大通、凯利、德雷弗斯、卢佛等基金公司进入多空基金这一领域。德雷弗斯是最早推出多空基金的基金公司之一。德雷弗斯市场中性基金10年以前就已经成立了，是最早的市场中性基金之一。但是该基金的表现并不理想，已经从市场上消失了。
多空基金会不会步全球房地产基金和互联网基金的后尘？目前还不好下结论。有些多空基金推出的时机非常糟糕，比如Incline资本趋势基金和Rydex SGI股票市场中性基金都是在2009年3月推出的，几乎在股票市场的底部。但是另外一些基金由于从设计到推出需要一定的时间，因此避开了熊市。过去1年中，股票市场迅速从低估恢复到合理估值或者高估的水平，给市场中性基金以机会。
另外，多空基金并不像互联网基金那么激进。它们的优势在于当市场下跌或者不涨不跌的时候，有机会给投资者创造回报。在市场上升的时候，它们则很可能落后于只能做多的普通共同基金。
即使如此，我们依然应该对多空基金保持谨慎。多空基金的死亡率很高，因为这种看似完美的策略很难被执行。很多此类基金的费用率都很高，也并没有如想象中那样在各类市场环境中都为投资者赚到钱，而是在大多数市场环境中都遭遇亏损。大部分在90年代成立的长短仓共同基金都已经消失了。投资者在选择此类产品的时候，一定要确定基金经理采用合理的策略以及基金具备合理的费用率。
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