| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年06月17日 02:36 |
作者： |
黄兆隆 |
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券商需要解决三大难题
证券时报记者 黄兆隆
东方证券日前宣布设立资产管理子公司后，不少券商有意陆续跟进。但是多家券商资管负责人认为，成本收益不均衡及公私募基金双重夹击等因素令券商资管业务独立成为子公司之路仍然坎坷。
成本收益难均衡
资管业务要想脱离券商母公司，则意味着其财务将独立核算。不过，在所发产品有限的情况下，相当一部分券商资管部门尚不能完全做到精准的财务独立核算，更何况目前全行业的券商资产管理业务尚不足以负担其费用和经营成本。
据业内人士测算，如果不考虑业绩提成仅以管理费用论，管理规模最低要达到100亿元以上，净利润才有可能超过1亿元，勉强能够实现保本。根据wind数据统计，目前管理资产规模过100亿元的券商仅有中金、中信、光大、国泰、华泰五家券商，而若以目前资产净值计算，只有中信、光大、国泰三家超过100亿元，全行业平均值仅为27.47亿元，不低于平均值的仅有11家，不到开展资管业务券商总数的三分之一。
此外，总体券商资管业务收入并不高。上市券商中信证券的年报显示，在新发行了三只产品的前提下，其2009财年的资产管理业务收入为1.46亿，略高于管理规模的1%。海通证券年报显示，其2009年定向资产管理业务净收入220万元，集合资产管理业务净收入3277万元，两者合计还不到3500万元。而其子公司海富通基金作为一家中型基金公司，2009年资产管理规模已经达到458亿元，为海通证券提供了7个亿的基金管理净收入。
券商资管若独立成军，其投研团队、销售团队、管理团队、财务、后台、行政等成本开支，以现在的利润很难支撑。光大证券资产管理部门负责人表示，对于产品及规模有限的资管业务而言，人力成本、系统开发维护升级投入、固定成本等费用都将是一笔沉重的负担。
尚待冲出重围
如果说以规模论，公募基金的发展势头好比参天大树，那么券商资产管理业务或许只能算“小荷才露尖尖角”。据wind统计，券商管理资产部门发行产品目标募集资金规模为4319亿元，仅略高于基金资产总额的六分之一。而目前还在运行的126个产品资产净值仅为961.5亿元，仅超过中国第十大基金公司——银华基金的资产管理规模，略等于华夏基金的1/3。
相比之下，券商资管若独立成军，其规模相对于公募基金而言也十分有限，难以搅动财富管理市场的格局。例如东方证券资产管理公司注册资本金为3亿元，管理资产规模仅有70亿元。虽然相比基金，券商资管业务在人力、渠道、资金上都有比较优势，但优势如何转化胜势是一个问题。若以速度论，券商资管业务的发展态势已远远被阳光私募甩在身后。
对此，上述光大资管部门负责人表示，资管子公司的业务仍需借助母公司，比如研究和销售等，否则难以为继。他认为，券商资管目前仍是做大规模、提升业绩的时候。不过，他表示，若成立资管子公司，人才激励机制有望向基金公司靠拢，这在一定程度上有利于团队稳定和业绩上升。
困境难破解
券商资管业务要想独立成军以发挥创新优势，仍需突破诸多监管限制。虽然业界一致呼吁应该增加产品类型、降低产品门槛、减少产品限制，但由于券商资管业务与基金公司的监管部门并不一致，很难达成统一意见。
目前，由于发售新的产品需要经过一系列繁琐程序才能拿到批文，这也造成资管难有突破性发展。同时，理财服务的供给方和需求方的双重制度因素也限制了券商集合理财计划的发展。券商在开展该项业务的资本金也受到了严厉监管。
监管规定是，“证券公司经营证券资产管理业务的，应当分别按专项、集合、定向资产管理业务规模的8%、5%、5%计算资产管理业务风险资本准备。”其中，A类优质券商可按基准标准的0.6倍计算风险资本准备，这意味着每募集100亿元资金中就需要有3亿元的券商自有资本，限制了其规模扩张。
除上述限制外，目前集合理财的进入门槛较高，导致大量理财服务的需求方不具备认购资格，这也拖累了集合理财计划规模增长。按照监管要求，属于股票型集合理财产品以及收益投资超过20%的混合型理财产品的最低认购金额门槛为10万元。
对此，不少人士建言，在强调风控前提下，也应该适当放松资本金限制，开放券商集合理财计划的准入门槛，以扭转该项业务发展滞后的局面，发挥券商的综合优势。
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