| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年06月08日 03:11 |
作者： |
杨冬 |
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证券时报记者 杨 冬
“黄金十年”言犹在耳，经济学界已开始将思想的触角伸向了“滞胀十年”。
中金公司首席经济学家哈继铭近日指出，未来十年中国经济可能面临低增长、高通胀的风险。上述表述与经济学中对“滞胀”一词的解释如出一辙。而记者注意到，目前持此种观点的经济学家为数不少。中国经济真的进入“滞胀”时代了吗？
持此观点的经济学家认为，中国人口红利优势将趋于式微，劳动力成本将上升；更重要的是，中国的货币效率正在下降，货币投放对GDP拉动的边际效应在递减，这是导致滞胀逐步显现的直接表象原因。然而，单从上述因素出发，并不能导出中国未来10年会出现“滞胀”的结论。相反，未来更有可能出现的或许是“高增长、高通胀”的格局。
“三驾马车”看消费
劳动力成本的上升显然对出口造成不利影响，但可以转化为对消费的拉动作用。在推高通胀水平的同时也将拉动GDP增长，与出口下降形成对冲。
这种对冲结果有待观察。有学者认为，低端劳动力成本的上升虽然能在一定程度上刺激消费，但无益于消费升级，即高端大宗商品的消费，而恰恰这种消费升级对于GDP的拉动作用最为明显。
但事实上，中国未来10年的消费升级存在巨大的空间。理由之一，虽然近年来中国以“白领”为代表的高端劳动力薪酬并没有出现明显上涨，但上涨的潜在压力却丝毫不逊于低端劳动力。目前，在高端劳动力集中的一线城市，生活成本高企和实际购买力下降所导致的失衡状态，已经导致人才不断流失，如果这些城市想继续保持经济快速增长，为高端劳动力涨薪已势在必行。
理由之二，“80后”消费意识和心态要远胜“60后”和“70后”。未来10年，“他们的消费意识或许会淡化人口红利式微对中国经济增长的拉低作用。有学者认为，中国制造业形成的成本相对较低的产业链在全球几乎不可复制，也有助于消化部分成本上涨压力。
“软着陆”并非奢望
支撑“滞胀十年”观点的另一大因素就是货币效率的下降。即货币投放量的增长不能充分对经济增长形成协同效应，具体在公式上表示为M2对GDP的单位贡献。有学者指出，目前M2/GDP的比值为170%，且逐年上升。从表象上看，这种逐渐上升的比值意味着货币效率的下降，为“高增长、低通胀”形成了注脚，但事实或许有另外一种可能，那就是前述所言“高增长、高通胀”。
这种可能性来源于对中国政府负债潜力的乐观。根据北京某投行的测算，截至2009年底，中国政府的总负债率也不过占GDP的43%，低于绝大多数国家。这意味着，中国政府仍有依靠政府财力或负债来持续刺激经济增长的空间。诚然，经济刺激可能带来通胀压力，但政府的宏观调控手段是多样化的，只要国际经济不再出现大的震荡，“软着陆”并非奢望。
对于目前宏观经济出现的“滞胀”苗头，市场在等待监管层的调控组合拳，也在等待经济学家们的预言再一次落空。
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