| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月28日 04:34 |
作者： |
陈霞 |
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同仁堂（600085）
评级：审慎推荐
评级机构：中金公司
公司2010年1季度业绩超过预期：实现收入11.47亿元，同比增长38.2%；实现净利润9，928万元(EPS0.19)元，同比增长23.4%。原因是加大销售力度，主营收入实现了快速增长，同时盈利能力提升。
从发展趋势来看，公司品牌基础雄厚，同时具备丰富的产品资源，有42个品种进入基本药物目录，将受益于医保覆盖增加带来的需求增长。品牌价值受制于体制弊端一直未能充分发挥，公司为此进行了长期渐进式改革。1季度营销推动带来的向好变化体现了内在潜力，未来上升空间取决于体制方面的改革力度，可作积极关注。
维持业绩预期，2010、2011年每股经营性收益分别为0.65和0.78元。公司渠道和品种具备一定优势，营销改革带来积极变化，维持“审慎推荐”。
天士力（600535）
评级：谨慎增持
评级机构：国泰君安
公司2010年1季度增长提速：主营业务收入同比增长17.5%；净利润同比增28%，EPS0.14元。原因是：1.公司经营状况良好：综合毛利率提升2.5%至30.7%，主要由于高毛利率的医药工业收入增长提速；期间费用率提升1.4%。其中销售费用率和财务费用率分别提升0.9%和0.6%；应付账款较期初增长52.72%，主要由于销售规模的扩大；所得税费用较去年同期增长51.28%，缘于税前利润增长了38%和实际税率小幅提升了2%。2.医保与新药上市支持增长：公司有8个产品进入2009版的医保目录，其中复方丹参滴丸为甲类，另有3种产品首次进入医保目录（乙类），医保投入的增加和新进目录品种将促进销售收入提速。子公司的新药“亚单位流感疫苗”和“尿激酶原”正在评审中，疫苗有望年内获批生产，尿激酶原的审批进度预计略慢于疫苗。
公司2010年的收入和利润增速预计将高于2009年，整体趋势向好。复方丹参滴丸的FDA II 期临床实验预计近期将有结果。如果顺利进入三期临床，尽管短期不会影响业绩，但其战略意义在估值水平上会有所体现。预计2010、2011年公司EPS0.8元、0.97元，对应的预测市盈率为37倍、30倍，估值合理，给予“谨慎增持”。
云南白药（000538）
评级：增持
评级机构：国泰君安
公司业绩稳健增长：2009年主营业务收入同比增长25%；净利润同比提升29.7%，EPS1.13元。公司未来主要看点：1、主要思路：坚持内生性增长与外延式扩张并举、销售拉动与科技创新同步的发展思路，即突破市场的局限、突破产能的瓶颈、突破管理的盲区和突破产业的边界，保持公司经营业绩平稳较快的增长。2、增长点：中央型药品受益于提价以及基本药物目录的基层扩张；日化系列将继续保持很快的增幅。
预测云南白药2010、2011年的EPS为1.58元、2.06元，同比增长40%和30%，目标价75元，给予“增持”评级。
张裕A（000869）
评级：谨慎推荐
评级机构：银河证券
公司1季度销售收入增速26％，与近年来水平相当，更超过了去年第1季度的负增长，净利润也存在着类似趋势。这得益于以酒庄酒和解百纳干红为主体的葡萄酒高价位产品增长较快，使产品平均售价和收入同比上升。公司经营活动产生的现金流量净额/营业收入和经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益，与往年相比下降幅度比较大，因此提醒投资者关注公司现金流未来发展趋势。
公司经营战略明显领先于竞争对手，近年来“高端战略”的实施打开了产品销售的上行空间，中高端产品的销售比重从22%提高到34%左右，对吨产品价格和毛利率增量的贡献度极大，与此同时带动2004-2008年葡萄酒和公司全部产品销售收入增长（196%，155%），在考虑到消费环境变化后，预计复合年均增长率2007-2010达（19%，16%）。
调高2010和2011年EPS分别为2.62元和3.09元，维持公司“推荐”的投资评级，基于对公司的估值假设及与同行业上市公司的对比显示，公司具备相对投资价值。（陈 霞 整理）
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