| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2010年05月08日 09:47 |
作者： |
洪露 |
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公司在一季度通过社区义诊、中医养生讲座等方式在社区和药店市场加大营销力度，取得了良好的效果，使同仁堂的百年老店品牌进一步深入人心。一季度营业收入增长38.22%，是2002年以来最大的单季收入增速，净利润增长了23.42%，公司的现金流良好，经营活动产生现金流同比增长了32%。同时公司的运营能力大幅提升，应收账款周转天数从2009年的35天降低到今年一季度的25天。
过去由于公司的体制和营销问题，主营产品一直增长缓慢，今年公司加大了营销力度，并不是一两种产品的大幅增长来带动，而是公司的整个优秀产品线焕发了活力。但公司200人左右的销售队伍主要是针对一级经销商，公司对于销售终端的控制力还有待进一步加强。
公司的长期增长还有赖于从本质上解决激励和体制问题，因为公司的国药品牌产品线过于丰富，还需要更加强大和专业营销队伍持续的加强营销力度才能够保持高增长势头，将“同仁堂国药”的巨大价值发挥出来，我们期待管理层持续改善经营的决心。
我们预计今年全年将实现收入增长14%以上，销售费用率在二、三季度将逐渐降低，预计全年净利润增长25%以上，公司2010、2011年实现EPS为0.69和0.82元，按照目前中药行业平均40倍的PE进行估值，给予“增持-A”的评级，未来12个月目标价为28元 。（原载于中国证券报）
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