| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年03月30日 05:53 |
作者： |
孙华 |
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华泰证券研究所孙华
投资要点
●2009年公司业绩陷入低谷，不过，通过产品结构调整、新产品的研发和市场推广，以及受益于2010年行业需求复苏，公司三大产品线有望全面回升。
●公司软磁业务2010年有望恢复盈利，通用及专用设备业务将全力出击。此外，新业务也已取得成果。
●假定2010和2011年软磁业务毛利率恢复至15%和18%，预计2010-2011年公司每股收益0.12元和0.23元，给予“推荐”投资评级。
天通股份(600330)是国内最大软磁铁氧供应商，通过自制铁氧体粉末成形设备在完善软磁铁氧体产业链的同时，也逐步进入专用及通用设备制造业。
软磁铁氧体订单恢复
目前公司收入主要来源还是传统的软磁业务和EMS，2009年上半年受行业需求和产品结构调整的影响，软磁业务和EMS都出现了明显的下滑。从主营业务利润看，传统软磁业务仍然是利润的主要来源。
公司软磁铁氧体2009年产能利用率大幅下滑，上半年毛利率也跌到了负值。由于公司在软磁方面具备国内一流的研发实力，我们认为在行业复苏的大背景下，获得正常的利润可以预期。公司产能利用率一旦提升，毛利率回升是必然的。公司2009年下半年的订单恢复略滞后于行业复苏，但今年一季度订单已全面恢复，目前公司产能利用率已经达到90%以上。同时公司成本控制也得到加强，毛利率有望大幅回升。因此，公司软磁产品的收入和盈利2010年将明显恢复。估计公司2009年软磁收入不到5亿，但2010年收入有望达到7亿元。
设备业务有望丰收
天通吉成由公司控股87.88%，粉末成形设备是其最传统的产品，近几年收入一般每年在3000-6000万元波动，2010年随着行业需求的恢复，预计将有较好增长。天通吉成的增长将主要来自于污水环保处理设备的销售增长。该设备引进日本三菱技术开发，样机已经完成，并获嘉兴电厂示范项目订单（3台，每台售价是500万），嘉兴电厂有意再订3台。由于该产品通过干燥成型解决了废水处理问题，同时副产品可用于电厂发电，有良好的社会效益和经济效益，销售前景值得看好，2010年有望获得近亿元订单。公司正在申请浙江建设厅和环保局的环保设计和施工总包两项资质，年内有望获得审批。未来除销售设备以外还可以做与之配套的环保安装工程，收入和利润还将进一步提高。
天通吉成的子公司吉成机床自主研发的首台重型、精密落地铣镗加工中心（CFBR200-ATC）于今年1月成功下线，并出口匈牙利。该机床现有3000余万元订单等待交货。数控机床2010年收入有望达到6000万元。此外，公司未来与三菱技术的合作项目将延伸至光伏设备。而公司与日立公司合资的嘉兴天日工业技术设备技术有限公司计划透过技术合作方式跨入玻璃基板清洗设备，不久前中标京东方合肥6代线11.3亿日元的TFT-LCD制造搬运设备。天通精电的产品结构调整基本完成，订单也将恢复。
新产业投资初见成效
公司在新业务的涉足上也已取得成果。公司持股24.19%的博创科技主要从事光电器件的研发和生产，如果将于2010年登陆创业板，公司有望获得3-4亿元的投资收益，对每股收益的贡献度约0.5-0.6元。同时，公司拟与海宁汇利、兴科科技、天盈投资和外方股东凌志敏先生、罗宇浩先生在浙江嘉兴共同合资建办中外合资浙江昱能光伏科技集成有限公司，主营太阳能光伏微型逆变器及系统集成。昱能光伏同博创科技非常相似，都是有海外归国掌握先进技术的高科技人员携技术回国创业，光伏市场是目前大力发展的新兴产业，先进的光伏微型逆变器产品将可能使昱能光伏成为下一个博创。
盈利预测及投资评级
我们预计2009年公司磁性材料的收入接近5亿元，2010年订单恢复收入有望达到7亿元。如果保守估计2010和2011年软磁毛利率15%和18%，则2010-2011年每股收益0.12元和0.23元。虽然2010年动态市盈率较高，但考虑到公司主要业务复苏明显，博创科技2010年可能登陆创业板，因此给予“推荐”投资评级，目标价9.02元。
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