木　鱼
　　180ETF第一权重股招商银行配股期间被设置为“禁止现金替代”，致使投资者可以通过180ETF以16.12元的市价“减持”招行，并仍享有以8.85元买入招行股票的配股权。业内专家指出，基金公司的ETF管理水平有待进一步提高。
　　本报讯 去年4月因发生申购赎回清单错误而被紧急停牌的180ETF，近期再次出现纰漏！
　　在该ETF第一权重股招行配股期间被设置为“禁止现金替代”，投资者可以在招行停牌的情况下，通过换购180ETF这条通道按照停牌前价格减持招行，从而可以几乎免费获得“半价”购买招行股票的配股权。

　　其他ETF未出纰漏
　　据悉，招行因配股从3月5日到12日一直处在停牌阶段，配股方案为每10股配1.3股，配股价为8.85元，比停牌前的收盘价16.12元低了接近50%。公告显示，招行配股的权益登记日为3月4日。
　　本报统计发现，除180ETF将招行设置为“禁止现金替代”之外，其他ETF都将招行设置为“必须现金替代”。
　　每只ETF可以对成分股有三种股票换购设置，分别为“允许现金替代”、“必须现金替代”和“禁止现金替代”，其中“允许现金替代”是常见设置，在成分股停牌或其他特殊情况下才会使用另外两种设置，“禁止现金替代”就意味着投资者必须用股票换购ETF。
　　上证50ETF、央企50ETF、180治理ETF和超大盘ETF成分股都有招行，其中，超大盘ETF尚未上市，央企50ETF因托管在招行而将招行长期设置为“必须现金替代”，上证50ETF和180治理ETF在3月5日到12日把招行设置为“必须现金替代”。
　　业内专家分析，投资者在招行停牌期间只有一种方式“减持”招行，那就是用股票换购ETF份额，而5只ETF中只有180ETF是可以用招行换购，那么投资者也就只能通过180ETF来“减持”招行，在不算交易费用的情况下，投资者是可以按照16.12元的市价减持招行，“免费”获得以8.85元买入招行股票的配股权。
　　而招行在停牌期间真正的每股平均价值应该是配股除权后的价值，也就是每股15.28元，这一价格比16.12元低了5.2%。管理180ETF基金公司的客服人员表示，用招行换购180ETF，不管招行配股除权不除权，都会按照最新收盘价16.12元计算股票的价值。

　　ETF管理水平有待提高
　　基金业界其实很早就已经关注到ETF成分股“禁止现金替代”可能出现的问题，而在ETF中尽量避免这种情况的发生。
　　为此，深证100ETF早在2006年6月就取消了“禁止现金替代”设置，除“必须现金替代”的成分股外，其他成分股均设置为“允许现金替代”，这样一来，直接解决了股改、配股等情况下停牌股借ETF通道进行交易的问题。
　　其实，上证50ETF在2005年第三季度宝钢股改停牌期间，也曾经发生过类似事件，因“禁止现金替代”，投资者用宝钢换购ETF套取上市公司股改送股。经历过当时“宝钢股改”事件的业内人士表示，那次事情之后，上证50ETF和其他深入研究该事件的基金公司都会非常小心，避免出现相同纰漏。
　　值得庆幸的是，实际参与此次套利的投资者并不多，3月8日到12日180ETF只有0.51亿份净申购。业内人士分析，3月1日到5日尽管180ETF出现了5.64亿份净申购，但这些申购在3月5日招行停牌期间发生的应该不会太多，这主要是由于投资者必须提前持有招行的股票才能进行相关套利。
　　业内专家指出，从2009年180ETF和180治理ETF的申购赎回清单出错，到近期180ETF的招行配股权时基金换购出现纰漏问题，都说明基金公司的ETF管理水平有待进一步提高。