| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年03月06日 04:20 |
作者： |
冯大军 |
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银河证券研究所冯大军
随着全国“两会”在北京的隆重召开，节能环保产业的各项重大发展课题将会得到进一步的讨论审议。今年的“两会”虽然不可能为环保行业的发展指明具体方向，但会为解决一些关系国计民生的行业发展争议性问题奠定基调。例如，国家对环保行业的投资力度大小、各地城镇水价相继上涨和垃圾焚烧处理引起的社会影响等。
我们认为，环保问题日益严重，是行业发展的原始驱动因素。我国正在进入工业化中后期，后工业化阶段是环保投资的高峰。我国环保行业将迎来广阔的发展空间，在未来一段时期将保持15%-20%的年均复合增长率。环保是可以长期看好的朝阳行业，“两会”的召开是行业发展过程中的催化剂，有望带来明显的投资机会。
我们认为，3月份召开的全国“两会”将为环保行业带来明显的投资机会，主要是基于以下原因：环保行业属于公用事业，其发展会受到国家相关政策的影响，政府资金投入和政策支持是推动环保行业发展的主要动力；我国污水处理率和污水处理价格还有很大提升空间，我们预计未来污水处理产业的年增长率约为 20%；我国固废污染问题非常严重，加快固废处理已经迫在眉睫。我们认为，固废处理产业将迅猛发展，产业的年增长率将至少达到30%。根据我国节能减排政策和低碳经济发展战略，我们估计，脱硫、脱氮和除尘等大气污染处理产业的年增长率约为10%。
在宏观经济企稳回升和环保政策投资日趋加大的背景下，虽然行业整体估值水平相对较高，但在行业因素、市场因素和事件因素没有发生重大变化的情况下，目前估值水平仍然处于投资区间，行业仍具有投资机会，我们给予“推荐”评级。
建议关注具有业绩弹性和题材驱动的公司。整体看，3月份该行业具有较好的投资机会，但也面临一定的估值压力，建议投资者从以下方面选择投资标的：具有较大业绩弹性，可能突破估值空间限制的公司；受题材驱动，能够激发市场热点的公司；业绩稳定成长，受宏观和市场环境影响较小的公司。
考虑到行业的弱周期性和高成长性，我们给予其2010年30倍市盈率、15倍EV/EBITDA的估值水平。虽然现阶段行业内生性增长价值已经反映在股价之中，但是行业整合及资产注入将为其带来超预期的业绩增长和股东回报率，目前行业估值水平仍然处于估值区间。投资组合上，我们选择了合加资源、蓝星清洗和南海发展，分别给予40%、30%和30%的投资权重。我们认为，国家新增环保投资和水价上涨是体现行业投资价值的催化剂。这两项事件在2010年发生的可能性很大，因此今年也是进行环保行业投资的较优时机。
主要风险因素包括，宏观经济形势下滑，国家政策变化延缓环保投资的落实程度，国家环保投入规模和环境政策的实施进展，都可能导致行业发展低于我们的预期，从而影响我们对重点公司的盈利预测。
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