| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年03月01日 02:50 |
作者： |
刘光华 |
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刘光华
股指期货快上市了。大家都知道标的指数是沪深300指数，这个指数自2005年年初面世以来，除了2005年外，波动幅度惊人。2006年、2007年，该指数涨幅均超过了100%，2008年下跌超过了60%，2009年的涨幅接近100%。为何A股的波动性会如此之大呢？
A股的波动性可以从两个角度来分析：一是宏观经济的周期性波动；二是投资者的行为。
影响股票市场走势的因素非常多，从长的投资周期看，股市最终取决于经济的基本面。从2006到2009年，我国的经济也经历了一些波动，如2008年遭遇了百年一遇的金融危机，2009年则是通过刺激政策使得经济出现V型反转。即便如此，要解释这4年A股动辄翻倍的波动，似乎说服力不够。在我的印象中，除了2009年新增贷款同比有接近翻倍的增长外，很少有宏观经济指标出现如此巨幅的波动。
投资者行为，也许能对A股市场的高波动性作出更好的解释。国内的投资者，大体可以分为机构投资者和个人投资者。机构投资者，其决策体系理应更具系统性。但是，对负责具体操作的投资经理而言，以年为周期甚至更短的考核机制和外部偏重短期业绩的评价体系，都在一定程度上影响着他们的投资决策，结果可能导致机构投资者行为亦难以与其长期投资目标相匹配。个人投资者，由于信息来源有限，对股票进行合理估值和定价的难度更大，依赖技术分析的个人投资者居多。因此，个人投资者的行为具有短期性、趋同性，易追涨杀跌。
如今，A股的境内总市值已超过23万亿元，流通市值接近15万亿元。论市值、交易额，A股已属全球排名靠前的股票市场。但是，在完成股权分置改革后，机构投资者的占比也逐步提高的背景下，A股的波动性仍旧如此之高，令人深思。按照传统金融理论的观点，高波动性意味着高风险。高波动性，或许和我国股市目前所处的发展阶段息息相关。
2008年的深幅调整，也有投资者对长期投资、价值投资产生了质疑。究竟是该追随价值投资、还是趋势投资？我国股市的历史还不算长，投资者更重要的是要培养符合自己习惯的投资方法。
股指期货上市后，A股的波动性会否因此而发生改变？对此，我们将拭目以待。
（作者为华安基金管理有限公司财富管理部总经理）
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