| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年02月12日 04:11 |
作者： |
王勇 |
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日前，中国人民银行行长周小川表示，通货膨胀已经显现，虽然仍处于低位，但我国必须对目前的形势保持警惕。同时，昨日公布的CPI数据继续上升。在我国经济复苏趋势已经明确以及全球经济复苏形势比较明朗的情况下，防控通胀就会逐步提上日程。既然要防控通胀，就需要以往刺激经济政策适时退出。但是，市场也无须谈“政策退出”色变。
CPI面临快速上升压力
国家统计局最新数据显示，1月份CPI同比上升1.5%，环比上升0.6%。导致CPI上升的主要因素是最近恶劣天气造成蔬菜、水果和水产品价格大幅上升，导致食品价格快速上升，拉动CPI环比上升。另外由于季节因素，1月份非食品价格环比也有小幅上升，从而拉动CPI环比上升。CPI在短短3个月内从负增长变为快速上升，证明了市场的通胀预期正在逐步加强。如果投资、物价继续恢复上涨，CPI也面临上升的压力。而且，不仅是1月份，一季度甚至全年，CPI问题或会贯穿始终，主要是由于如下诸因素共同推动CPI上涨。
首先是低基数效应。从2009年7月份以来，我国的CPI环比同比就基本保持增长态势。因此，2009年的低基数对今年的翘尾作用明显，总体可拉动CPI上涨1.5个百分点。其次，国际农产品价格趋势。今年开始，国际农产品价格延续上涨，以大豆为例，1月份开始20天的期货价格都要高出2009年12月份的价格，说明市场看涨未来的价格走势。再次，2009年过量信贷投放的滞后效应，对今年CPI上涨将发挥作用。另外，PPI上涨形成的成本推动加大CPI的上涨。由于PPI在2009年的价格相对处在低位，所以，今年的同比涨幅应该会比较大。2009年12月PPI同比上涨1.7%，而今年1月则同比上涨4.3%。这在一定程度上将会传导到下游的CPI。CPI面临快速上升压力表明，政策周期将由2009年的刺激经济复苏转为防控通胀周期，政策退出成为必然。
各国都在做政策退出准备
如何把握经济刺激政策的退出时机，存在一些基本规律，那就是，在已确认本国经济连续3个月回升之后，其经济刺激政策就可以逐步减轻，而减轻的过程就是逐步退出的过程，也可以称之为“淡出”；在判明经济已连续6个月回升之后，刺激经济政策就可以“全身而退”了。国家统计局数据显示，2009年中国经济增速达到了8.7%，远超8%的目标。如果按照上述准则来判定，中国的经济刺激政策已到了可以“全身而退”的时候了。但为了让经济走得更加扎实，不妨可以采取逐步退出的步骤。
再看海外市场方面，近日闭幕的西方七国集团(G7)会议认为，鉴于全球经济仍处于缓慢复苏之中，尽管希腊等国财政赤字危机引发的担忧愈发严重，七国集团仍应继续执行经济刺激计划。但是这无法影响其中部分经济刺激政策退出的热身。美国国会众议院下属金融服务委员会发出的备忘录文件显示，美联储主席伯南克计划在2月10日出席该委员会召开的听证会，就美联储退出紧急经济刺激措施的计划进行作证。而美国早在2009年12月中旬就强调将在今年2月退出部分经济刺激计划。此外，2月4日欧元区央行宣布维持利率不变，但欧元区央行却强调将在3月份确定刺激政策退出路线。英国央行也同样维持利率不变，但却也提到，暂停该行2000亿英镑(约合3190亿美元)的资产购买项目。这意味着，英国央行不会再为市场注入新的过多的流动性。
市场应对政策退出作合理预期
市场应当对未来投资前景充满信心。最新统计数据显示，今年1月，我国PMI为55.8%，连续11个月超50%；我国进出口总值同比增长44.4%。预计今年我国经济将保持平稳较快增长，同时随着经济增长方式加快转变和结构调整步伐加快，经济发展的质量和效益也会进一步提升。市场根本没有理由怀疑未来的投资前景。
市场对政策退出的反应既不要过于敏感也不要过于悲观。1月初召开的2010年央行工作会议提出，保持货币政策的连续性和稳定性，继续实施适度宽松的货币政策，着力提高政策的针对性和灵活性，这就决定了央行提出要“稳定价格水平”并不意味着立刻就要启动加息政策工具。当然，即便是因CPI超预期上升，央行提前加息或连续调高存款准备金率，也属于提高政策的针对性和灵活性的范畴，防控通胀所采取的任何措施，目的是为经济发展创造一个良好的货币金融环境。短期利空但中长期利多，市场无须惊慌失措。
目前，决策层特别是央行应高度重视市场对通胀预期、货币政策特别是加息政策预期的引导。由于刺激政策退出可能产生的副作用，决策层在刺激经济政策退出时，应尽量采取缓和、逐步的、软着陆的办法，尽可能减少它的副作用。
（作者系中国人民银行郑州培训学院教授，高级培训师）
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