| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年01月08日 05:00 |
作者： |
刘俊 |
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———A股各行业在雪灾中的超额收益分析
东方证券刘俊
近日来，寒潮来袭，我国北部多数地区连降暴雪。为了分析雪灾对中国股市的影响，我们系统梳理了2008年1月9日至2月25日雪灾期间A股市场行业和个股的表现，以期能发现今年寒流中的一些投资机会。
国家发展和改革委员会主任张平去年12月份在十一届全国人大常委会第二次会议中，报告抗击低温雨雪冰冻灾害及灾后重建工作的有关情况时透露：2008年1月中旬到2月，我国南方地区连续遭受四次低温雨雪冰冻极端天气过程袭击，给电力、交通运输设施带来极大破坏，因灾直接经济损失1516.5亿元。而在2008年雪灾期间，上证综指共下跌了22.87%。我们从两个方面对市场表现进行了梳理，第一个维度中，我们把板块表现作为切入点；第二个维度中，我们挑选了表现排名前100位的个股进行分析。
在一级行业分析中，我们发现只有家用电器和农林牧渔两个板块得到了绝对正收益，其收益率分别为2.19%和1.73%。从三级行业中，我们发现种子生产、蔬果加工的绝对收益率最高，分别达到25.23%和16.63%。家用电器行业中的空调以及洗衣机行业也表现不俗。
在个股表现分析中，我们从行业分布和公司地域分布进行分析，发现有以下特点：个股表现前100位中，化工、医药生物和农林牧渔占据四成席位；从地域分布看，上海、广东、浙江、江苏、山东和福建地区等沿海地区的个股占据四成席位。
分析2008年雪灾期间A股市场的走势后，我们得出以下结论：
从行业表现来看：在一级行业分析中，只有家用电器和农林牧渔两个板块得到了绝对正收益，医药和信息设备体现出较强的抗跌性。在期间涨幅前20名中，农林板块个股达7个之多，其优异表现和每年年初对农业板块的政策炒作以及雪灾带来农产品价格大幅上涨有关，从2000年至今，该板块仅在2002年和2003年2月份跑输指数；医药生物板块的优异表现，主要是因为其本身具有较强抗跌性，在市场行情不好的时候，往往能够提供超额收益。
家用电器板块的表现，主要是受到市场的错误预期所致。由于当时空调等取暖设备供不应求，市场当时对家电行业的盈利抱有过高预期。但是由于大雪封路导致相关产品大面积脱销，潜在需求未能顺利转化为销售。
出乎意料的是，我们原预期寒冷天气对煤炭板块应该是较大利好，但煤炭板块在此期间的走势基本与股指同步，其主要原因是市场在2008年1月2日至9日之间，该板块已经获得了较为充分的表现。
个股表现前100位中，从地域分布看，沿海地区（上海、广东、浙江、江苏、山东和福建）的个股由于受到雪灾影响较小，占据了涨幅榜前100位的四成；从行业来看，化工、医药生物和农林牧渔也占据了四成席位。
因此，我们认为今年必须结合行业景气和估值情况来详细分析雪灾对市场带来的风险和机遇。综合来看，我们较为看好农业板块（尤其是种植、海产品、猪肉产品）、家电板块（尤其看好空调、液晶电视）、医药板块近期的投资价值。
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